鉛價(jià)在2012年的高點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，當(dāng)前供給持續(xù)增加，短期難以消化，價(jià)格或持續(xù)回落。 

在QE3預(yù)期推動(dòng)下，滬鉛領(lǐng)漲，一個(gè)半月后回到原點(diǎn)。宏觀動(dòng)蕩、供給持續(xù)增加，預(yù)計(jì)2012年剩余時(shí)間內(nèi)，鉛價(jià)將呈現(xiàn)弱勢(shì)格局，如LME鉛下破2000美元/噸，則有進(jìn)一步下行空間。 

8月下旬，滬鉛突破60日均線上行，至10月底，滬鉛指數(shù)走出一個(gè)小小的圓弧頂，價(jià)格重回60日均線下方。LME鉛與滬鉛走勢(shì)相仿，今年的兩次高點(diǎn)分別出現(xiàn)在1月底和9月底。 

宏觀面上，當(dāng)前中美面臨政局更迭，政策前景不明。歐洲債務(wù)危機(jī)愈演愈烈，衰退加劇，倒逼救助機(jī)制出臺(tái)，寬松政策與財(cái)政緊縮的要求之間存在矛盾。基本面上，國(guó)內(nèi)鉛精礦和精鉛供給量不斷增加，一方面，這種狀況反映了市場(chǎng)對(duì)需求前景的樂觀；另一方面，短期需求無起色，庫存難消化，價(jià)格上漲阻力重重。 

各經(jīng)濟(jì)體政策影響金屬市場(chǎng)情緒 

中國(guó)“十八大”即將在11月初召開，政策以穩(wěn)定為主。央行最近采取的貨幣政策主要是逆回購，逆回購雖提供了短期流動(dòng)性，但只是推遲了資金偏緊到來的時(shí)間，隨著操作到期，資金回流制約市場(chǎng)表現(xiàn)。截至10月26日當(dāng)周，即有4050億元逆回購到期，創(chuàng)年內(nèi)新高。降息降準(zhǔn)的操作或要等到新一屆政府確定后才會(huì)推行。美國(guó)財(cái)政懸崖一天天臨近，大選又進(jìn)入高潮，美國(guó)政策制定者的籌碼極其有限，難以再推寬松舉措。歐洲方面，最新的歐盟峰會(huì)令人失望，標(biāo)普表示看淡法國(guó)前景，西班牙傳聞要申請(qǐng)求援來救助本國(guó)銀行業(yè)?？傮w來說，歐洲需要根本性的變革，而不斷加劇的衰退使各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人陷入兩難境地。政策擔(dān)憂大大壓制了金屬市場(chǎng)情緒。 

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及基本面對(duì)鉛價(jià)提振有限 

基本面上，包括鉛在內(nèi)的基本金屬市場(chǎng)已經(jīng)持續(xù)疲弱多時(shí)，近兩個(gè)月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及基本面指標(biāo)雖不乏亮點(diǎn)，但短期對(duì)鉛價(jià)提振力度有限，不宜過分樂觀。中國(guó)9月經(jīng)濟(jì)指標(biāo)略偏多，尤其是與有色金屬消費(fèi)息息相關(guān)的工業(yè)增加值數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，1—9月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)10%，其中，原材料行業(yè)企穩(wěn)，汽車行業(yè)增幅由負(fù)轉(zhuǎn)正，穩(wěn)定增長(zhǎng)。美國(guó)房屋和就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)回升，最新9月失業(yè)率為7.8%，兩個(gè)月內(nèi)下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，9月新屋銷售環(huán)比增5.7%，年化總量創(chuàng)兩年半新高。鉛市場(chǎng)指標(biāo)方面，LME鉛注銷倉單占比連續(xù)兩個(gè)月保持在30%以上，有報(bào)道稱，LME倉儲(chǔ)公司及現(xiàn)貨商通過反復(fù)注銷、注冊(cè)倉單的操作來謀取利益，造成有色金屬高注銷倉單、高庫存同時(shí)并存的局面，因此，在操作時(shí)切不可盲信指標(biāo)。 

國(guó)內(nèi)供給增加是鉛市當(dāng)前最大的壓力。供給在三季度持續(xù)增加并創(chuàng)下新高，2012年三季度中國(guó)合計(jì)進(jìn)口鉛精礦57萬噸，1—9月合計(jì)進(jìn)口鉛精礦133萬噸，同比增加26.4%。9月精煉鉛錠產(chǎn)量亦創(chuàng)下年內(nèi)新高。2009年起，美國(guó)第一輪量化寬松配合著中國(guó)的4萬億元刺激政策，造成中國(guó)在有色金屬領(lǐng)域的天量進(jìn)口，2009年和2010年，中國(guó)進(jìn)口鉛精礦均超160萬噸，2011年已回落至144萬噸，但大量進(jìn)口帶來的供給壓力仍然在釋放，從目前趨勢(shì)看，今年鉛精礦進(jìn)口有望再創(chuàng)新高。下游三季度鉛酸蓄電池產(chǎn)量繼續(xù)保持增長(zhǎng)，然而密集而嚴(yán)厲的行業(yè)整頓政策給企業(yè)帶來關(guān)停風(fēng)險(xiǎn)及價(jià)格戰(zhàn)壓力，加上外需嚴(yán)重不足，鉛酸蓄電池企業(yè)去庫存將是一個(gè)漫長(zhǎng)的過程。 

在最新的LME金屬年會(huì)上，各大投行及金屬行業(yè)參與者表示，依然看好中國(guó)需求的遠(yuǎn)景，對(duì)金屬長(zhǎng)遠(yuǎn)走勢(shì)持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，相對(duì)較為看好銅和鉛的表現(xiàn)。筆者認(rèn)為，鉛價(jià)在2012年的高點(diǎn)已現(xiàn)，當(dāng)前供給持續(xù)增加，短期難以消化，價(jià)格或持續(xù)回落。預(yù)計(jì)滬鉛振蕩區(qū)間將下移至14500—15000元/噸，建議謹(jǐn)慎持有空單。