要點(diǎn)

1、 宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行：全球經(jīng)濟(jì)深陷增長(zhǎng)和通縮的的泥淖當(dāng)中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)動(dòng)能減弱，年內(nèi)加息無(wú)望，歐洲經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇的邊緣徘徊掙扎，隨時(shí)準(zhǔn)備擴(kuò)大QE，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍未有效緩解，政府將繼續(xù)實(shí)施更加寬松的貨幣政策，更加積極的財(cái)政政策。

2、 政策取向：2014年四季度以來(lái)，中國(guó)政府的政策基調(diào)未變，但是政策寬松的力度明顯加強(qiáng)，11月21日降息，2015年2月4日全面降準(zhǔn)，2月28日再次降息，4月19日降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)。4月30日政治局會(huì)議定調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)。2015年8月26日起，下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率并降低存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn);自9月6日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。10月1日起，取消商業(yè)銀行貸款余額與存款余額比例不超75%的監(jiān)管“紅線”。10月10日起在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9?。ㄊ校┩茝V信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)。

3、最新消息：美鋁宣布將在今年四季度至明年一季度，削減原鋁冶煉產(chǎn)能50.3萬(wàn)噸和氧化鋁精煉產(chǎn)能120萬(wàn)噸美國(guó)10月ISM非制造業(yè)PMI大幅好于預(yù)期10月ADP就業(yè)人數(shù)超預(yù)期增18.2萬(wàn)暗示非農(nóng)或向好歐元區(qū)10月綜合PMI不及預(yù)期企業(yè)擴(kuò)張速度仍溫和美國(guó)10月制造業(yè)指數(shù)從9月份的50.2%小幅下降至50.1%，創(chuàng)2年多新低歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI終值52.3，高于前值和預(yù)期的52美10月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)不及預(yù)期美國(guó)三季度GDP增速放緩至1.5%不及預(yù)期歐元區(qū)10月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)升至105.9創(chuàng)逾四年最高水平

4、鋁運(yùn)行主要?jiǎng)右蚺c制約：前期鋁價(jià)格出現(xiàn)反彈主要是由供應(yīng)受限，中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)政策及后期政策力度可能加碼的預(yù)期引致的。近期鋁價(jià)格沖高回落主要是穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期變動(dòng)與美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期變動(dòng)共同導(dǎo)致的。政策遲遲未能落地，產(chǎn)能過(guò)剩未能有效緩解，鋁下游需求疲弱。

5、鋁現(xiàn)貨簡(jiǎn)評(píng)：11月5日，滬鋁主力合約早盤(pán)開(kāi)盤(pán)后高位震蕩，隨后成交重心下移于10520元/噸處震蕩，收較長(zhǎng)上影線。華南地區(qū)現(xiàn)貨成交價(jià)格集中在10500-10520元/噸，較華東地區(qū)成交價(jià)格升水140-110元/噸。市場(chǎng)現(xiàn)貨貨源依然充裕，持貨商出貨積極，但下游畏高鋁價(jià)，觀望心態(tài)增強(qiáng)，廠家零星接貨。午前部分持貨商低價(jià)出貨，成交價(jià)格在10500元/噸，今日華南市場(chǎng)整體成交清淡。

期貨：11月5日，今日上證指數(shù)再次大幅上行，提振市場(chǎng)人氣，國(guó)內(nèi)鋁企減產(chǎn)及增加鋁材出口退稅傳言繼續(xù)發(fā)酵，滬鋁主力早盤(pán)開(kāi)于10535元/噸，開(kāi)盤(pán)后部分空頭平倉(cāng)離場(chǎng)，鋁價(jià)隨即觸及日內(nèi)高點(diǎn)10620元/噸，然而部分多頭亦在10600元/噸附近開(kāi)始平倉(cāng)，鋁價(jià)再次回落至10510元/噸后窄幅震蕩，午后多空雙方回歸至10550元/噸附近爭(zhēng)奪，尾盤(pán)滬鋁主力收較長(zhǎng)上影線于10560元/噸，漲150元/噸，漲幅1.44%，成交增加11.7萬(wàn)至30.7萬(wàn)手，持倉(cāng)量減少21390手至24.1萬(wàn)手，空頭平倉(cāng)仍占主導(dǎo)。滬鋁指數(shù)今日持倉(cāng)減少2.4萬(wàn)手至60萬(wàn)手，空頭繼續(xù)維持離場(chǎng)態(tài)勢(shì)，鋁價(jià)易被提振。

小結(jié)

中國(guó)投資失速依然是籠罩在基金屬市場(chǎng)頭上的陰云，并且是在今年持續(xù)天量信貸的情況下發(fā)生的，意味著資金不僅難流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也難流向政府主導(dǎo)的基建項(xiàng)目。當(dāng)前的偏強(qiáng)行情是時(shí)間、空間所形成的共振，但同樣認(rèn)為這一共振點(diǎn)的時(shí)效性較為有限，在技術(shù)上不能脫離壓力區(qū)域時(shí)，提醒注意突破行情失敗或?qū)е率袌?chǎng)信心的重歸悲觀。

中國(guó)和美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟重燃了投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂(yōu)。美國(guó)10月ISM非制造業(yè)PMI大幅好于預(yù)期，10月ADP就業(yè)人數(shù)超預(yù)期增18.2萬(wàn)暗示非農(nóng)或向好，歐元區(qū)10月綜合PMI不及預(yù)期企業(yè)擴(kuò)張速度仍溫和，美元加息預(yù)期增強(qiáng)，歐盟擴(kuò)大QE意愿也更強(qiáng)。傳聞鋁出口退稅將提高，調(diào)整幅度有限，恐加劇進(jìn)口國(guó)的雙反調(diào)查，或難大幅提振出口量，價(jià)格提振作用也有限。但如果中國(guó)不減產(chǎn)，鋁的大勢(shì)是沒(méi)法改變的。建議輕倉(cāng)做多。中長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)不斷出臺(tái)更大力度的穩(wěn)增長(zhǎng)政策，鋁下游需求有望慢慢好轉(zhuǎn)，鋁價(jià)格有較大可能迎來(lái)階段性的反彈。策略上，回落后買(mǎi)入，不追高，不殺跌。