鐵礦石自上市以來(lái)，受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，需求萎縮影響，展開(kāi)了一輪連綿不斷的下跌行情。鐵礦石指數(shù)從上市之初的980元/噸左右，下跌至目前的400元/噸左右，跌幅近50%，且下跌幅度一直較為流暢。同期鐵礦石普氏62%中國(guó)北方指數(shù)走勢(shì)基本同步。我們認(rèn)為，在長(zhǎng)期供求大背景沒(méi)有實(shí)質(zhì)性改變的前提下，鐵礦石保持長(zhǎng)期弱平衡的概率較大，可采取試探性的拋空策略。

四大礦山供應(yīng)居高不下

雖然在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的過(guò)程中，鐵礦石需求不斷萎縮，但是2015年年初以來(lái)，四大礦山在較低的生產(chǎn)成本支撐下， 擴(kuò)產(chǎn)步伐持續(xù)，供應(yīng)量持續(xù)增加。四大礦山2015年一季度產(chǎn)量同比大幅增長(zhǎng)，二季度，除FMG外，其余三大礦山產(chǎn)量整體仍維持同比增長(zhǎng)。根據(jù)季節(jié)性規(guī)律，全年產(chǎn)量高點(diǎn)將出現(xiàn)在三季度，中期礦石供應(yīng)量維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的可能性較大。

鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，2015年年初以來(lái)，月度粗鋼產(chǎn)量不斷小幅下降，且降幅有擴(kuò)大趨勢(shì)。1—7月，粗鋼累計(jì)產(chǎn)量為4.8億噸左右，同比降幅1%。2015年7月，粗鋼、生鐵、國(guó)產(chǎn)鐵礦砂產(chǎn)量分別為6584萬(wàn)噸、5733萬(wàn)噸、12619萬(wàn)噸，環(huán)比減少311萬(wàn)噸、171萬(wàn)噸、229萬(wàn)噸，環(huán)比減幅4.5%、2.9%、1.8%，同比減幅4.6%、4.8%、7.5%。

鋼企采購(gòu)鐵礦石策略也跟隨礦價(jià)下跌發(fā)生轉(zhuǎn)變，以最新的2015年8月庫(kù)存情況為例，平均進(jìn)口礦石庫(kù)存可用天數(shù)在22天左右，相比去年同期30天的水平明顯下降。

受到價(jià)格低迷影響，7—9月港口鐵礦石庫(kù)存保持在約8000萬(wàn)噸的水平，相比去年同期1.1億噸有明顯下滑。港口低庫(kù)存是推動(dòng)價(jià)格走出反彈行情的重要因素之一，低庫(kù)存情況能延續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間，還要看國(guó)內(nèi)進(jìn)口鐵礦數(shù)據(jù)及外礦的發(fā)貨量情況。

長(zhǎng)期來(lái)看，供應(yīng)高企、需求萎靡的大格局沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。但是中短期來(lái)看，受低庫(kù)存、期貨深幅貼水、9月閱兵活動(dòng)前的鋼廠采購(gòu)小高峰等因素影響，價(jià)格出現(xiàn)修復(fù)前期跌幅的走勢(shì)。隨著四季度外礦發(fā)貨及國(guó)內(nèi)進(jìn)口高峰的到來(lái)，鐵礦石繼續(xù)上行的動(dòng)力將會(huì)有所縮減。

技術(shù)分析與交易策略

鐵礦石1601合約在7月上旬跌破前低368之后，創(chuàng)造了新的波谷，不過(guò)價(jià)格沒(méi)有延續(xù)下跌走勢(shì)，而是重新站在了前低之上，顯示出下跌趨勢(shì)暫停。我們認(rèn)為，在基本面上沒(méi)有明顯向好的支撐之下，鐵礦石需要整理消化前期籌碼。因此，短期內(nèi)暫時(shí)按照區(qū)間行情對(duì)待。

后市鐵礦石處于弱勢(shì)區(qū)間振蕩為大概率事件，日線級(jí)別目前已經(jīng)處于峰谷依次抬高的上行行情，但是在周線沒(méi)有出現(xiàn)下跌趨勢(shì)扭轉(zhuǎn)的信號(hào)之前，我們暫時(shí)按照反彈行情來(lái)判斷。目前盤面上出現(xiàn)一個(gè)不確定性因素：因中金所的限制交易制度導(dǎo)致大量資金流出，并流入包括鐵礦石在內(nèi)的主流商品期貨中，短期加強(qiáng)了鐵礦石向上的動(dòng)力，對(duì)此，我們采取試探性輕倉(cāng)入場(chǎng)以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的操作手段。

在價(jià)格沒(méi)有突破440元/噸一線之前，暫時(shí)將鐵礦石的本輪上行按照反彈處理，按照區(qū)間行情對(duì)待。價(jià)格在370—440元/噸區(qū)間進(jìn)行分批布空，最大資金占用率30%，將成本控制在420元/噸一線，向上20個(gè)點(diǎn)止損，向下50個(gè)點(diǎn)止盈，盈虧比2.5：1。