近兩周以來，期銅振蕩下行，部分回吐國(guó)慶期間錄得的漲幅，顯示多空博弈中，空方稍占優(yōu)勢(shì)。而由于中國(guó)銅市需求仍低迷，精銅產(chǎn)量高企，以及美元指數(shù)維持強(qiáng)勢(shì)，期銅偏空格局仍難改。

市場(chǎng)聚焦10月中國(guó)制造業(yè)PMI

今年多次降息降準(zhǔn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的刺激效果仍不佳。1—9月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增速下滑至10.3%，創(chuàng)下2000年5月以來新低，其中房地產(chǎn)業(yè)投資增速更是跌至3.8%；同期社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比增速亦僅為10.5%，接近多年來的低點(diǎn)。其根本原因在于缺乏相應(yīng)的引導(dǎo)和監(jiān)管機(jī)制不到位，加上中小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)不景氣等因素，降準(zhǔn)降息所釋放的資金并未全部流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，反而流入股市、樓市。目前市場(chǎng)還聚焦于周日公布的10月中國(guó)財(cái)新和官方制造業(yè)PMI，9月中國(guó)財(cái)新制造業(yè)PMI曾降至47.2，創(chuàng)下六年半新低。

有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣度低迷

9月，中經(jīng)有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)跌至15.5，再創(chuàng)新低。分項(xiàng)指標(biāo)中，中經(jīng)有色金屬產(chǎn)業(yè)先行指數(shù)為70.6，較8月基本持平，據(jù)此推測(cè)，四季度行業(yè)景氣度難有明顯起色。

在企業(yè)效益方面，隨著有色金屬價(jià)格持續(xù)下滑，有色行業(yè)的企業(yè)虧損面進(jìn)一步擴(kuò)大。1—9月，有色金屬礦采選業(yè)利潤(rùn)總額同比下滑20.3%，連跌35個(gè)月。同期，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤(rùn)總額同比下滑1.9%，這是2014年5月以來首次負(fù)增長(zhǎng)。為此，企業(yè)縮小了對(duì)有色金屬產(chǎn)業(yè)的投資。1—9月，有色金屬礦采選業(yè)投資完成額為1165.42億元，同比下滑3.2%，連跌7個(gè)月。同期有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)投資完成額為4252.66億元，同比僅增長(zhǎng)0.4%，主要受需求低迷、訂單不足以及資金緊張等因素影響。

中國(guó)精銅增產(chǎn)明顯

據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—8月，全球銅供應(yīng)過剩13.4萬噸，過剩量較1—7月繼續(xù)擴(kuò)大，因供應(yīng)增加而需求下滑。尤其在供應(yīng)方面，雖然嘉能可、自由港邁克墨倫銅金礦公司等礦業(yè)公司紛紛宣布減產(chǎn)，但減產(chǎn)基數(shù)相對(duì)較小，且執(zhí)行力度有待考證。而且力拓及其同行必和必拓仍維持較高產(chǎn)量。此外，最為關(guān)鍵的是中印趁銅價(jià)低迷，積極增產(chǎn)精銅。1—9月，中國(guó)銅礦砂累計(jì)進(jìn)口量高達(dá)930萬噸，同比增加9.2%，連增7個(gè)月，同期國(guó)內(nèi)精銅累計(jì)產(chǎn)量高達(dá)575.66萬噸，同比增加7.35%，創(chuàng)歷年同期新高水平。數(shù)據(jù)顯示，銅精礦進(jìn)口保證了國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量的擴(kuò)張，從而使得精煉銅進(jìn)口需求有所下滑，1—9月，中國(guó)精銅累計(jì)進(jìn)口260萬噸，同比減少3.6%。雖然9月單月中國(guó)精銅進(jìn)口351956噸，環(huán)比增加25.3%，同比增加22%，但從倫滬銅庫(kù)存一減一增的變化中可以得出，9月精銅進(jìn)口量增加更多被視為進(jìn)口套利所引起的庫(kù)存轉(zhuǎn)移。

銅市資金無持續(xù)回流跡象

從以往走勢(shì)來看，期銅持續(xù)上漲大多需要配合倫銅資金推動(dòng)。但近兩周來，倫銅呈現(xiàn)減倉(cāng)下行，目前持倉(cāng)量?jī)H為30.4萬手，處于年內(nèi)持倉(cāng)均值31.8萬手之下，顯示多空資金無持續(xù)回流意愿，這將限制期銅的反彈高度。

綜上所述，在宏觀面偏空因素的打壓下，期銅中期跌勢(shì)難改，滬銅主力合約反彈阻力位關(guān)注40000元/噸，未有效突破，可嘗試建立空單，止損參考41000元/噸。