截至上周，上期所期貨庫存回升2400余噸，但是銅庫存繼續(xù)下降近1萬噸，顯示出期貨庫存回升實(shí)質(zhì)是現(xiàn)貨庫存向期貨的移動，銅總庫存至12.5萬噸附近，再度創(chuàng)近幾個月的低點(diǎn)；但倫銅庫存下降相對困難一些，我們對全球銅精礦產(chǎn)量核實(shí)進(jìn)行更新，2015年增速依然不是很高，不過2016年精礦增速料有所加速；而中國銅總供應(yīng)暫時維持預(yù)期不變，預(yù)計年度供應(yīng)仍然會有所減少，銅供應(yīng)仍是銅價支撐的主要因素。但目前銅進(jìn)口盈利窗口接近打開，將彌補(bǔ)部分銅精礦加工費(fèi)，銅精礦進(jìn)口意愿依然較強(qiáng)，5月銅精礦進(jìn)口同比大增主要是受到內(nèi)外銅價差繼續(xù)縮窄的刺激。

全球主要央行公布6月份會議結(jié)果，美聯(lián)儲決議較市場預(yù)期溫和。歐洲央行稱該央行今年3月開始實(shí)施的資產(chǎn)購買計劃，目前進(jìn)展順利，且已經(jīng)顯現(xiàn)出積極的效果。日本央行稱寬松政策正在產(chǎn)生預(yù)期結(jié)果，日本央行將繼續(xù)實(shí)施QQE，直到穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)。整體6月份全球宏觀面以維持現(xiàn)狀為主，料波瀾不驚。不過，從我們跟蹤統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，國家電網(wǎng)2015年投資計劃已經(jīng)進(jìn)行過半，下半年銅需求支撐因素只剩下季節(jié)需求，力量料較弱。此外，在中美戰(zhàn)略對話上，財長樓繼偉稱，中國7%左右的經(jīng)濟(jì)增長并不意味著增速一定要達(dá)到7%，暗示低于7%不太多的經(jīng)濟(jì)增速均能被接受。而央行行長則拒絕在對話中就中國是否還會降息表態(tài)，稱人民幣匯率處于合理水平，顯示出決策層并不希望對未來宏觀面產(chǎn)生過度寬松的預(yù)期引導(dǎo)。25日，中國央行稱開展逆回購操作適量投放短期流動性，并稱目前銀行體系流動性總體充裕，所以綜合來看，短期內(nèi)貨幣政策不太可能過于放松。而財政政策對經(jīng)濟(jì)的支撐力度則相對會大一些，但對于龐大的經(jīng)濟(jì)基數(shù)而言，增速展望或仍放緩。

滬期銅主力合約1508日內(nèi)走勢收盤在41920元/噸，最低價格41760元/噸，最高價格42070元/噸。夜盤收報41960元/噸，下跌10元/噸。同期，倫銅下跌0.16%，收報5760美元/噸。25日滬期銅進(jìn)入?yún)^(qū)間震蕩，現(xiàn)貨市場升水較上個交易日小幅回升至240元/噸附近，回升幅度不高，但卻穩(wěn)定了市場；另外，滬倫比值有一定回落，來自套利盤的壓力舒緩，短期銅價或區(qū)間弱勢震蕩；目前銅價面臨的主要壓力是市場主流機(jī)構(gòu)對需求展望不看好。

升貼水方面，滬銅現(xiàn)貨升水小幅上漲，6月25日銅現(xiàn)貨升水240元/噸；LME現(xiàn)貨升貼水6月25日回升至貼水15.75美元/噸；美國自由市場現(xiàn)貨升水維持在137.5美元/噸。

庫存方面，LME庫存6月24日數(shù)據(jù)為309275噸，較前一交易日減少2200噸庫存；COMEX庫存6月25日數(shù)據(jù)為28579噸，較前一交易日增加568噸庫存；上海期貨交易所庫存6月19日數(shù)據(jù)顯示為125191噸，較前一周減少9625噸。

持倉上，LME3月銅6月25日持倉為315080手，較前一交易日增加4092手。滬銅指數(shù)6月25日持倉593722手，較前一交易日減少7456手。根據(jù)CFTC銅持倉報告，6月16日當(dāng)周銅的非商業(yè)多頭53535手，非商業(yè)空頭70047手，因而非商業(yè)凈多頭-16512手，較前一周減少3130手凈多頭。