自1月以來，歐元區(qū)風(fēng)險事件不斷爆發(fā)，繼“瑞郎脫鉤”和“歐版QE”之后，希臘大選使其再次成為市場焦點(diǎn)，新政府上臺令金融市場避險情緒升溫，一方面刺激歐元對美元大幅下挫，另一方面對以美元計價的國際大宗商品形成壓力。

在1月中旬倫銅價格出現(xiàn)大跌之后，1月26日受到希臘局勢的刺激，歐元不斷下挫，歐元兌美元一度跌破1.11關(guān)口，創(chuàng)下11年新低。美元的走強(qiáng)對銅價形成打壓，倫銅再次創(chuàng)出了5353美元/噸的5年半新低。上海期貨交易所滬銅也下跌4%，預(yù)計此輪大宗商品下跌浪潮仍未結(jié)束，大部分工業(yè)品將不會幸免。

銅價下跌了25%

近日，歐洲央行決定將自3月起每月購債600億歐元，并持續(xù)到2016年9月，總購債量達(dá)到1.08萬億歐元。歐版QE最終方案基本處在市場預(yù)期的上限位置，美歐股市大幅收漲，美元指數(shù)快速走高到94美元關(guān)口。

受到美元走強(qiáng)以及中國需求疲弱的影響，1月26日亞洲交易時段，銅價再度大跌，創(chuàng)2009年7月以來最低。上期所銅期貨合約跌停，報收每噸38860元，同樣觸及五年半來最低位。據(jù)彭博社報道，過去12個月中，銅價下跌了25%。

對于歐元走勢的疲弱，華融啟明咨詢服務(wù)有限公司總經(jīng)理石建華認(rèn)為，歐元與美元的匯率要從兩個角度來看，一方面，歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險高，同時，希臘欲脫離歐元區(qū)等系列事件打壓了市場對于歐元的信心，歐元貶值。另一方面，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，市場一致預(yù)期其將進(jìn)入加息周期，美元早已進(jìn)入升值周期。

他認(rèn)為，歐元兌美元1:1.18為重要支撐位，但由于二者經(jīng)濟(jì)兩極分化明顯，此位置已經(jīng)打破。另外，由于大宗商品普遍以美元計價，美元的波動對于大宗商品的價格影響更為顯著。與此同時，支撐美元上漲的原因在于其經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較好，市場一致預(yù)期美國即將步入加息周期，大量熱錢回流美國，帶動美元強(qiáng)勢。

另外，從較長的時間來看，歐元區(qū)長期財政收支不平衡是眾多投資者不看好歐元的重要原因。希臘極左翼政黨上臺，使得希臘欲脫離歐元區(qū)，如果有國家脫離歐元區(qū)，會使市場對于歐元的信心備受打擊，歐元未來不確定性很大。

卓創(chuàng)資訊分析師孫克文認(rèn)為，隨著歐版萬億QE的成形，美元最大的天敵已難拆招，貨幣戰(zhàn)爭將悄悄拉開序幕。人民幣與美元的關(guān)系相對于歐元較弱，不過就目前國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢來看，房價、汽車等行業(yè)雖增速降低，但卻保持緩慢增長，因此人均工資必然會隨之跟漲，人民幣將加速貶值，而人民幣貶值將繼續(xù)推升美元強(qiáng)勢。

與此同時，美元上漲，以美元計價的商品將變得便宜，美元與銅價是呈負(fù)相關(guān)的。在無重大利好支撐銅價時，美元大漲，銅價必然大跌。華融啟明咨詢服務(wù)有限公司產(chǎn)業(yè)研究員范芮認(rèn)為，由于還有不到一個月就是春節(jié)（傳統(tǒng)消費(fèi)淡季），需求放緩，預(yù)計近期終端需求將比較清淡。

范芮認(rèn)為，由于中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，改革進(jìn)入深水區(qū)，隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、淘汰落后產(chǎn)能等一系列改革措施的推進(jìn)，低端制造業(yè)的過剩產(chǎn)能以及耐用品需求增幅緩慢，作為全球最大的銅產(chǎn)品消費(fèi)國，對銅需求有很大影響。

未來雖然有可能加大基建投資來托底經(jīng)濟(jì)，但由于基建有其內(nèi)在限制，不可能一味擴(kuò)張，所以現(xiàn)貨需求不旺確實(shí)也是銅價下跌的因素之一。

銀河期貨研究中心副主任車紅云則認(rèn)為，在消費(fèi)不足的情況下，全球銅庫存開始增加。一方面，銅精礦的新產(chǎn)能仍在釋放中，另一方面是銅精礦加工費(fèi)處于近幾年來的高點(diǎn)，刺激了冶煉產(chǎn)能的釋放，全球銅產(chǎn)量增長處于高位。

國儲銅孤軍奮戰(zhàn)？

1月26日，國內(nèi)外銅市巨幅震蕩，其中LME振幅達(dá)到5%，早盤時銅價下跌3.3%，后又收高1.7%，銅價在近期低點(diǎn)5353美元/噸受到較好的支撐。國內(nèi)銅市也交投活躍，滬銅日盤尾盤大幅上漲，國內(nèi)滬銅對近期低點(diǎn)39710元/噸的失而復(fù)得引發(fā)空頭平倉。

“現(xiàn)在唯一讓市場擔(dān)憂的就是國儲銅的舉動，1月26日原本接近跌停的銅價，尾盤卻大幅走高，原本以為夜盤能繼續(xù)創(chuàng)新低，哪想到當(dāng)天下午5點(diǎn)便傳出有關(guān)國儲局收銅報道，稱國儲向多個買家提出2萬噸銅的詢價。受此影響LME銅3先跌后漲，這讓手中的頭寸遭受損失?！笔袌鐾顿Y者李先生接受記者采訪時表示。

車紅云表示，根據(jù)相關(guān)消息，國儲收銅的可能性非常大。因此，在今年銅價跌幅達(dá)15%的情況下，國儲收銅概率非常高，這將成為近期銅價堅強(qiáng)的支撐?；久嫔希琇ME現(xiàn)貨升水回升至19美元到48.5美元，庫存增加1700噸到23.7萬噸。技術(shù)分析上看，銅價低點(diǎn)失而復(fù)得，估計近期再次進(jìn)入反彈可能性很大。

另外，隨著原油價格的下跌，銅的邊際成本也應(yīng)該下跌。有分析認(rèn)為，2013年銅的90%邊際現(xiàn)金成本估計在5800美元左右，而2014年第三季度時估計只有5500美元左右。年底由于原油續(xù)跌，主要銅生產(chǎn)國貨幣對美元匯率貶值，這一成本又至少下降了10%左右，已不到5000美元。

南華期貨研究所金屬研究員吳任認(rèn)為，我們認(rèn)同90%邊際現(xiàn)金成本對銅價支撐的觀點(diǎn)，銅90%現(xiàn)金成本應(yīng)在5000美元左右。但銅抵達(dá)90%邊際成本線在歷史上是極罕見的，上一次是因金融危機(jī)導(dǎo)致的需求崩潰。不過，我們認(rèn)為一季度的銅價難以跌破5300美元，但均價較2014年肯定是下一臺階的。

從盤面來看，LME3月銅合約的持倉量暴增，到期空頭是否面臨交割壓力仍需觀察LME的入庫速度，一旦補(bǔ)庫存速度不能跟進(jìn)，可能面臨另一輪逼倉。滬銅盤面趨勢為增倉速度過快，回溯歷史，暴跌中的過快增倉往往以空頭迅速回補(bǔ)減倉而結(jié)束。