全面要約轉(zhuǎn)為部分要約需足額付款允許換股收購慎對管理層收購限制反收購

　　中國證監(jiān)會22日晚發(fā)布了《上市公司收購管理辦法（征求意見稿）》，公開征求意見。征求意見稿對上市公司收購制度所做出的重大調(diào)整，將強制性全面要約收購制度，調(diào)整為強制性要約方式，收購人可以根據(jù)自己的經(jīng)營決策自行選擇向公司所有股東發(fā)出收購其全部股份的全面要約，也可以通過主動的部分要約方式取得公司控制權(quán)。同時，對收購人的主體資格予以規(guī)范，將存在證券市場失信行為、無實力、與上市公司存在利益沖突的收購人排除在證券市場之外。

　　在全流通的市場環(huán)境下，收購方式

　　將呈多元化，征求意見稿明確對通過二級市場收購流通股的舉牌收購實行事后監(jiān)管，同時引入換股收購、非公開發(fā)行購買資產(chǎn)等創(chuàng)新方式，為市場化的并購預(yù)留了空間。

　　財務(wù)顧問把關(guān)強化事后監(jiān)管

　　根據(jù)征求意見稿，監(jiān)管部門對上市公司收購活動的監(jiān)管方式發(fā)生兩個重要變化：一是從監(jiān)管部門直接監(jiān)管下的全面要約收購轉(zhuǎn)變?yōu)樨攧?wù)顧問把關(guān)下的部分要約收購；二是從完全依靠監(jiān)管部門事前監(jiān)管，轉(zhuǎn)變?yōu)檫m當(dāng)?shù)氖虑氨O(jiān)管與強化的事后監(jiān)管相結(jié)合。

　　征求意見稿將現(xiàn)行的《收購辦法》和《上市公司股東持股變動信息披露管理辦法》合二為一，將持股5％以上視為收購的預(yù)警點，持股20％以上須作詳細信息披露，30％以上須采取要約方式或者向中國證監(jiān)會申請豁免?；谥匾栽瓌t，監(jiān)管部門根據(jù)投資者持股比例的不同，采取不同的監(jiān)管方式，將成為公司實際控制人的間接收購，一并納入規(guī)范。

　　推進市場化并購重組的前提是形成真正的市場約束機制，因此，本次修訂的重要內(nèi)容之一是建立財務(wù)顧問對收購人事前把關(guān)、事中跟蹤、事后持續(xù)督導(dǎo)的責(zé)任制，要求收購人必須聘請中國證監(jiān)會認(rèn)可的財務(wù)顧問，由財務(wù)顧問負(fù)責(zé)對收購人的主體資格、收購目的、實力、誠信記錄、資金來源和履約能力進行盡職調(diào)查，關(guān)注收購中收購人是否對上市公司有不當(dāng)行為，并對收購人在收購?fù)瓿珊筮M行持續(xù)督導(dǎo)，積極防范收購人侵害上市公司和中小股東的合法權(quán)益。

　　收購需足額付款允許換股收購

　　針對上市公司收購中存在的收購人無實力、不誠信、原控股股東掏空上市公司后金蟬脫殼等突出問題，征求意見稿從對收購人（買方）和控股股東及其實際控制人（賣方）兩方面加以規(guī)范。

　　對收購人的規(guī)范中，其中最引人注目就是對收購人提出足額付款要求，即規(guī)定收購人足額付款，方可辦理股份過戶。

　　征求意見稿明確收購人可以證券作為支付手段收購上市公司，換股收購將成為可能。對于收購人通過取得上市公司發(fā)行的新股超過30％的，可以向監(jiān)管部門申請免于履行要約義務(wù)，鼓勵上市公司通過非公開發(fā)行購買資產(chǎn)，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)質(zhì)量。

　　因此，對于跨地區(qū)、跨部門的國有單位之間轉(zhuǎn)讓國有股，凡是作為不同的商業(yè)利益主體進行的，一般不予豁免，以體現(xiàn)法律對國有、民營、外資公平對待的精神。為適應(yīng)全流通后的市場需要，允許收購人在收購?fù)瓿?2個月后每年增持不超過2％的股份。

　　慎對管理層收購限制反收購

　　征求意見稿對管理層收購持謹(jǐn)慎態(tài)度，在公司治理、批準(zhǔn)程序、信息披露、公司估值等方面作出特別要求：首先，在公司治理方面，要求上市公司應(yīng)當(dāng)具備健全且運行良好的組織機構(gòu)以及

　　有效的內(nèi)部控制制度，獨立董事的比例應(yīng)當(dāng)達到董事會成員的1／2以上；其次，在批準(zhǔn)程序上，要求2／3以上的獨立董事贊成本次收購，經(jīng)出席公司股東大會的非關(guān)聯(lián)股東半數(shù)通過，獨立董事應(yīng)當(dāng)聘請獨立財務(wù)顧問出具專業(yè)意見；第三，增加信息披露的要求，要求董事和高管人員及其親屬就其在最近24個月內(nèi)與上市公司業(yè)務(wù)往來情況、定期報告中就管理層還款計劃落實情況等予以披露；第四，必須聘請會計師和評估師提供公司估值報告；第五，要求財務(wù)顧問進行持續(xù)督導(dǎo)；第六，對于管理層存在《公司法》第147條、第149條規(guī)定不履行誠信義務(wù)情況的，禁止收購上市公司。

　　考慮到《證券法》的修改和全流通的市場環(huán)境，收購人通過要約、二級市場等多種方式進行敵意收購取得上市公司的控制權(quán)將成為可能，因此，征求意見稿不再禁止董事會提出有關(guān)反收購的議案，但必須經(jīng)股東大會批準(zhǔn)方可采取反收購措施，并且對反收購活動作出原則性規(guī)定，要求被收購公司董事會針對收購所做出的決策及采取的措施，應(yīng)當(dāng)有利于維護本公司及其股東的利益，不得濫用職權(quán)對收購設(shè)置不適當(dāng)?shù)恼系K。

來源:中華工商時報