而鹿港科技（601599）亦是緊貼市場(chǎng)熱點(diǎn)，跨界進(jìn)入影視行業(yè)。公司以“股權(quán)+現(xiàn)金”的方式收購(gòu)陳瀚海、武漢中科等持有的世紀(jì)長(zhǎng)龍100%股權(quán)，對(duì)價(jià)4.7億元。染指文化影視概念后，鹿港科技在二級(jí)市場(chǎng)受到追捧，5月22日復(fù)牌后股價(jià)連續(xù)兩日觸及漲停。 

公司新控股股東凱迪投資承諾:保證天山紡織（000813）2010年不虧損、2011年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不低于1000萬(wàn)元、2012年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不低于2000萬(wàn)元,若未實(shí)現(xiàn)上述利潤(rùn)目標(biāo),不足部分將以現(xiàn)金方式補(bǔ)足,以充分保護(hù)上市公司及中小股東利益。這一承諾將促使公司采取改善經(jīng)營(yíng)的措施,保證公司在主營(yíng)業(yè)務(wù)未轉(zhuǎn)變前能保持業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2010年、2011年EPS 為0.01元、0.011元,給予公司中性評(píng)級(jí)。(國(guó)元證券（000728） 李茂娟 鄒翠利) 

魯泰A：估值偏低 建議買(mǎi)入 

2010上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.47億元，同比增長(zhǎng)21.95%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額4.63億元，同比增長(zhǎng)53.31%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市股東的凈利潤(rùn)3.67億元，同比增長(zhǎng)39.20%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.37元，略高于我們的預(yù)期5%。 

目前募投項(xiàng)目中的1000萬(wàn)米大提花女裝高檔面料生產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)，300萬(wàn)件襯衫生產(chǎn)線，也有部分生產(chǎn)線進(jìn)入試產(chǎn)階段，預(yù)計(jì)2010年可釋放50%左右，預(yù)計(jì)全年色織布和襯衫的總產(chǎn)能分別達(dá)到1.4億米和1650萬(wàn)件，同比增長(zhǎng)8%和10%。再考慮產(chǎn)品價(jià)格提升，預(yù)計(jì)2010、2011年?duì)I收分別增長(zhǎng)16%和10%。 

上半年產(chǎn)品價(jià)格提高約8%，同時(shí)部分研發(fā)費(fèi)用計(jì)入管理成本，使得2010上半年公司綜合毛利率同比提高5.58個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率同比提高3.53個(gè)百分點(diǎn)，若扣除研發(fā)費(fèi)用的影響，公司毛利率同比提高約2個(gè)百分點(diǎn)。由于2010下半年研發(fā)費(fèi)用的影響將消除，同時(shí)棉花價(jià)格維持高位盤(pán)整，前期低價(jià)棉花庫(kù)存逐漸消耗之后也將帶來(lái)一定的成本壓力，未來(lái)公司毛利率再繼續(xù)大幅提高的可能性不大，預(yù)計(jì)2010、2011年的毛利率將穩(wěn)定在33.5%左右的水平。 

國(guó)內(nèi)品牌與營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的推進(jìn)速度較慢，至2010年底，僅完成計(jì)劃投資的7.72%，僅在北京、上海等國(guó)內(nèi)主要城市開(kāi)設(shè)襯衣專(zhuān)賣(mài)店36 家，2010上半年國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)17%，考慮到國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售管道建設(shè)的前期投入以及品牌推廣的銷(xiāo)售費(fèi)用也會(huì)逐漸增加，預(yù)計(jì)近3年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)部分較難實(shí)現(xiàn)盈利。 

我們略調(diào)高公司盈利預(yù)測(cè)5%，預(yù)計(jì)公司2010、2011年將分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.36億元和8.30億元，同比分別增長(zhǎng)29.09%和12.76%。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的A股2010、2011年的PE分別為13.2倍和11.7倍，給予買(mǎi)入的投資建議，目標(biāo)價(jià)12元；B股2010、2011年的PE分別為7.7倍和6.8倍，給予買(mǎi)入的投資建議，目標(biāo)價(jià)7.5港元。(群益證券 劉薈) 

中銀絨業(yè):增發(fā)方案獲通過(guò)，未來(lái)擴(kuò)張仍可期 

前三季度毛利率為25.07%，在年內(nèi)逐步提高，且比去年同期增加了3.08個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率比較穩(wěn)定。應(yīng)收賬款比年初大幅減少了30.46%，主要是由于公司加強(qiáng)了貨款回收管理。存貨比年初增加了31.09%，基本符合收入增速以及備貨需要。預(yù)收賬款同比大幅下降的主要原因是公司在12年采用全部單證收齊后再進(jìn)行賬務(wù)處理及退稅申報(bào)，為保證財(cái)務(wù)核算的準(zhǔn)確及時(shí)，公司13年調(diào)整了退稅申報(bào)的處理方式，在貨物出口、電子口岸執(zhí)法系統(tǒng)查到信息后即行暫估入賬，待單證齊全后進(jìn)行退稅申報(bào)，明年將不再受此影響。另外，柬埔寨產(chǎn)能已全部投產(chǎn)，今年已經(jīng)貢獻(xiàn)利潤(rùn)，并開(kāi)始接受明年的歐洲、日本訂單。 

成立進(jìn)出口子公司，享受“兩區(qū)”優(yōu)惠政策 

公司出資2000萬(wàn)元成立了“寧夏中銀絨業(yè)（000982）進(jìn)出口有限公司”，主要是為了更好的利用國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)建立寧夏內(nèi)陸開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)試驗(yàn)區(qū)和銀川綜合保稅區(qū)的“兩區(qū)”優(yōu)惠政策，不僅利于貨物通關(guān)，設(shè)備進(jìn)口、原料進(jìn)口等還可減免稅。 

投資建議 

公司定向增發(fā)方案已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過(guò)，以8.10元/股的價(jià)格向大股東增發(fā)20億元，持股比例將為48.53%；中信證券（600030）3億元，持股比例3.69%。綜合考慮以上因素，我們預(yù)計(jì)13-15年公司收入增速為21%、17%和34%，利潤(rùn)增速為35%、34%和20%，EPS為0.53元、0.70元和0.85元。給予推薦評(píng)級(jí)。 渤海證券 

報(bào)喜鳥(niǎo):回購(gòu)存貨，14年輕裝上陣 

回購(gòu)存貨主要是為了緩解加盟商存貨壓力，公司正常出貨折扣是48 折，而回購(gòu)時(shí)一般是38 折，退回的存貨還將以二次銷(xiāo)售的形式進(jìn)入14 年發(fā)貨清單。代銷(xiāo)模式類(lèi)似于允許加盟商100%退貨，對(duì)應(yīng)的折扣一般在55 折。因此反映在報(bào)表上即是毛利率的提升。 

我們認(rèn)為，退回存貨對(duì)13 年業(yè)績(jī)影響較大，但有助于解決加盟商渠道中的存貨，因此在14 年加盟商訂貨時(shí)就可輕裝上陣。 

各品牌表現(xiàn)分化較大:HAYYZS 等小品牌有增長(zhǎng)，而報(bào)喜鳥(niǎo)等下滑。 

HAYYZS 品牌保持了較快速的增長(zhǎng)，Q3 季期間門(mén)店數(shù)量增長(zhǎng)了20 多個(gè)，達(dá)170 多個(gè)，收入增速保持了40%以上的速度。14 年公司將大力推廣HAYYZS 加盟制度。 

報(bào)喜鳥(niǎo)終端略有增長(zhǎng)，保持6-7%的速度，但報(bào)表收入下滑近20%，表明加盟商正在清理存貨。圣捷羅仍處于調(diào)整期，營(yíng)收下滑較大，但調(diào)整后的店鋪經(jīng)營(yíng)效率不錯(cuò)，將于14 年大規(guī)模招聘加盟商。 

盈利預(yù)測(cè)及估值 

回購(gòu)存貨有利于14 年起公司輕裝上陣，而公司在多品牌運(yùn)營(yíng)、品牌集成店運(yùn)行上的創(chuàng)新，長(zhǎng)遠(yuǎn)看會(huì)體現(xiàn)出績(jī)效。下調(diào)2013 年公司EPS 為0.3 元，同比下滑63.7%，公司13 年估值約23.4 倍，維持評(píng)級(jí) “增持”。 浙商證券 

4季度地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算較前3季度可能有所放緩，我們估計(jì)全年板塊貢獻(xiàn)利潤(rùn)較去年略有增長(zhǎng)。 

受去年基數(shù)影響(費(fèi)用支出主要集中在下半年)，預(yù)計(jì)4季度服裝板塊利潤(rùn)降幅有望收窄。 

盈利預(yù)測(cè)調(diào)整 

上調(diào)2013-14年凈利潤(rùn)8%和9%至每股收益0.85元和1.14元。 

估值與建議 

維持推薦評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)服裝板塊業(yè)績(jī)有望逐步企穩(wěn)回升，未來(lái)兩年地產(chǎn)業(yè)務(wù)將繼續(xù)帶來(lái)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。公司渠道全直營(yíng)、加價(jià)率較低，均為后續(xù)推進(jìn)O2O模式奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。目前2013-14年市盈率分別為9.7倍和7.2倍。 中金公司 

江蘇三友:收購(gòu)小額貸款公司控股權(quán) 

炭黑銷(xiāo)售不暢延遲廢舊輪胎熱解線正式投產(chǎn):廢舊輪胎熱解線的最終產(chǎn)品包括燃料油和熱解炭黑，燃料油銷(xiāo)售順利，但是熱解炭黑銷(xiāo)售不暢。主要是由于傳統(tǒng)炭黑供過(guò)于求，競(jìng)爭(zhēng)激烈，加之公司的炭黑產(chǎn)品為廢舊橡膠熱解生產(chǎn)的再生炭黑，其市場(chǎng)認(rèn)知度和接受度有待進(jìn)一步提高的現(xiàn)狀，都給公司炭黑產(chǎn)品的銷(xiāo)售工作帶來(lái)了一定的影響。公司目前正大力加強(qiáng)炭黑產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣及銷(xiāo)售工作，力爭(zhēng)盡快實(shí)現(xiàn)由零星銷(xiāo)售向批量銷(xiāo)售的重要跨越。 

收購(gòu)小額貸款公司的控股權(quán):董事會(huì)通過(guò)議案，公司擬使用自有資金受讓南通新城集團(tuán)有限公司持有的資豐小貸公司6，000萬(wàn)元出資的股權(quán)，占資豐小貸公司注冊(cè)資本的60%，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為人民幣8，479.78萬(wàn)元。資豐小貸公司2012年的凈利潤(rùn)是817萬(wàn)元，2013年前三季度的凈利潤(rùn)是387萬(wàn)元。收購(gòu)金融資產(chǎn)，有利于拓寬公司利潤(rùn)來(lái)源，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。 

北斗授時(shí)獲得國(guó)家政策支持:國(guó)務(wù)院辦公廳日前印發(fā)《國(guó)家衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》，衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)定義為由衛(wèi)星定位導(dǎo)航授時(shí)系統(tǒng)和用戶終端系統(tǒng)制造產(chǎn)業(yè)、衛(wèi)星定位系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)維護(hù)和導(dǎo)航信息服務(wù)等方面組成的新興高技術(shù)產(chǎn)業(yè)。公司正在加強(qiáng)北斗/GPS雙模授時(shí)站間同步設(shè)備的市場(chǎng)化推進(jìn)工作，政策的支持將有利于業(yè)務(wù)的推進(jìn)。 

投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2013年-2015年的每股收益分別為0.29、0.36、0.43元?？春霉驹谛屡d產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景，維持買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為8.8元，相當(dāng)于2014年24倍的動(dòng)態(tài)市盈率。安信證券 

華孚色紡:物料業(yè)務(wù)拖累收入增長(zhǎng)，毛利率環(huán)比繼續(xù)改善 

公司于10年公司非公開(kāi)發(fā)行4255萬(wàn)股，募集資金10億，投資建設(shè)“上虞8萬(wàn)錠半精紡紗線項(xiàng)目”和“新疆五家渠12萬(wàn)錠色紡紗項(xiàng)目”，并于12年5月開(kāi)始陸續(xù)投產(chǎn)。新疆項(xiàng)目12年4季度達(dá)產(chǎn)，兩個(gè)項(xiàng)目累計(jì)新增產(chǎn)能約20萬(wàn)錠，產(chǎn)能增幅接近20%(總產(chǎn)能130萬(wàn)錠，自有、外協(xié)分別120、10萬(wàn)錠)，鎖定全年銷(xiāo)量增長(zhǎng)20%，受益于外棉價(jià)格平穩(wěn)回升，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)品平均價(jià)格與去年持平，色紡紗業(yè)務(wù)收入有望同比增長(zhǎng)20%，然而物料業(yè)務(wù)的同比下降將拖累收入增長(zhǎng)幅度，我們預(yù)計(jì)全年收入增長(zhǎng)10-15%，而毛利率水平受益于外棉比例提升同比將大幅提升。 

展望14年，我們判斷國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)格仍然維持平穩(wěn)震蕩，公司收入端依賴于產(chǎn)能利用率提升(目前90%)、子公司九江中浩新建10萬(wàn)噸高端新型色紡紗項(xiàng)目及外購(gòu)?fù)鈪f(xié)產(chǎn)能仍然維持在10-15%水平，同時(shí)因九江出口加工區(qū)取消了外棉使用限制，有望降低用棉成本，毛利率將繼續(xù)有所回升。 

公司預(yù)計(jì)13年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)100-130%，主要受益于銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)20%以上和進(jìn)口棉使用比例持續(xù)提升，鑒于物料業(yè)務(wù)收入同比下滑拖累收入增長(zhǎng)，我們下調(diào)13-15年EPS為0.23、0.30、0.35元，維持“增持”評(píng)級(jí)。 光大證券（601788） 

芭田股份:業(yè)績(jī)符合預(yù)期，成本下降推動(dòng)盈利延續(xù)增長(zhǎng) 

營(yíng)收持平，凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)30%。公司1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.76億元，與去年同期基本持平，今年來(lái)原材料價(jià)格下跌導(dǎo)致公司復(fù)合肥產(chǎn)品價(jià)格下降，但公司產(chǎn)品銷(xiāo)量增長(zhǎng)基本抵消了價(jià)格下降的影響。實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)9671.92萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)30.82%，三季度凈利潤(rùn)延續(xù)了上半年的增長(zhǎng)勢(shì)頭，主要原因?yàn)槭芤嬗谠牧蟽r(jià)格下跌，公司毛利率由去年同期的14.41%上升至16.38%，提升了1.97個(gè)百分點(diǎn)。 

復(fù)合肥行業(yè)行情較差。受化肥原料市場(chǎng)低迷的影響，今年以來(lái)復(fù)合肥市場(chǎng)行情較差，行業(yè)開(kāi)工率及產(chǎn)品售價(jià)較去年同期下降。尿素、磷酸一銨及氯化鉀等原料價(jià)格均出現(xiàn)下滑，對(duì)復(fù)合肥行業(yè)的業(yè)績(jī)影響較大，對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)構(gòu)成一定壓力。 

靜待公司增發(fā)項(xiàng)目及甕安磷礦項(xiàng)目發(fā)力。按公司預(yù)計(jì)，緩釋肥、灌溉肥項(xiàng)目將在2014年全面投產(chǎn)，在此之前，部分裝臵會(huì)有小部分的量產(chǎn)，對(duì)業(yè)績(jī)有一定貢獻(xiàn)。并通過(guò)打造甕安的磷資源產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)磷礦資源的低成本直接的綜合利用以及磷肥原料的自給，并向上游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，降低公司生產(chǎn)成本，提升在復(fù)合肥行業(yè)市場(chǎng)占有率以及盈利水平。 

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年的EPS分別為0.14、0.22和0.34元，維持“增持”評(píng)級(jí)。信達(dá)證券 

盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)2010-2012年公司的EPS分別為1.14元、1.40元和1.69元,以10月22日27.04元收盤(pán)價(jià)計(jì)算,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為24倍、19倍和16倍,維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。(天相紡織服裝) 

盈利預(yù)測(cè)及投資建議。我們預(yù)期公司10-12年的EPS分別為0.34、1.31和1.41元/股?？紤]到公司滌綸短纖業(yè)務(wù)景氣上行以及業(yè)績(jī)彈性最大帶來(lái)的爆發(fā)式增長(zhǎng),目標(biāo)價(jià)20元/股,維持強(qiáng)烈推薦-B的投資評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示:滌綸短纖價(jià)格大幅下跌,原材料大幅上漲。