目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)空前熱絡(luò)。盡管?chē)?guó)內(nèi)各種產(chǎn)權(quán)交易所已到260多家，但整體來(lái)看，大部分僅僅停留在國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易所那種傳統(tǒng)的單一的運(yùn)作模式上。未來(lái)產(chǎn)權(quán)所能否找到適合自己的定位？能否經(jīng)受住市場(chǎng)化的考驗(yàn)？產(chǎn)權(quán)所未來(lái)的方向如何？帶著這些問(wèn)題證券日?qǐng)?bào)創(chuàng)業(yè)周刊記者采訪了國(guó)內(nèi)首家，也是唯一一家非國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易所——西安產(chǎn)權(quán)交易所總裁甄振國(guó)先生。

證券日?qǐng)?bào)創(chuàng)業(yè)周刊(下稱(chēng)創(chuàng)業(yè)周刊)：西安產(chǎn)權(quán)交易所作為國(guó)內(nèi)第一家脫掉國(guó)有“紅帽子”的產(chǎn)權(quán)交易所，很多記者都對(duì)此十分感興趣。甄總，能否談?wù)劗?dāng)時(shí)您的想法。

甄振國(guó)(下稱(chēng)甄總)：目前，西安市有兩家企業(yè)型產(chǎn)權(quán)交易單位，一家是我們，一家是西安技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易中心。但西安技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易中心屬?lài)?guó)有控股，主管單位為西安市科技局。我們所從成立時(shí)間上來(lái)說(shuō)，應(yīng)該是全省第一家。早在1993年10月4日，省國(guó)資局批準(zhǔn)成立的，同時(shí)它作為一個(gè)事業(yè)單位掛靠在省體改委，這種情況一直延續(xù)到十年后的2003年。

十年春秋，交易所的業(yè)務(wù)模式主要以咨詢(xún)?yōu)橹?，交易為輔，我們的咨詢(xún)業(yè)務(wù)曾一度成為省內(nèi)同行業(yè)的領(lǐng)頭羊。期間所做的第一塊工作就是國(guó)企改制。企業(yè)改制時(shí)，由省體改委審批后，基本都交由西安產(chǎn)權(quán)交易所全程設(shè)計(jì)。交易所主要是提供顧問(wèn)服務(wù)，將全省的國(guó)企改制了一半。也就是說(shuō)，目前西安市近一半的股份制企業(yè)都是由西安產(chǎn)權(quán)交易所幫助改組設(shè)立的。第二塊工作就是對(duì)全省的集團(tuán)公司進(jìn)行重組，即充當(dāng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)角色，并成功重組建立了東盛、金花等一批目前省內(nèi)比較知名而且上市的企業(yè)。

作為國(guó)內(nèi)首批成立的交易所，當(dāng)初其職能定位不僅有咨詢(xún)還有產(chǎn)權(quán)拍賣(mài)等業(yè)務(wù)，為國(guó)有資產(chǎn)退出服務(wù)。但是在交易所成立后不久的1994至2000年段，交易所的交易職能由于受到國(guó)家將產(chǎn)權(quán)交易認(rèn)定為非法交易的影響而遭遇了冰凍期。此時(shí)我們只能以咨詢(xún)?yōu)橹鳂I(yè)。

2003年，省體改委提出要加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)交易所的交易功能。由于我們之前一直從事直接投資與投行工作，與交易所有著各方面的業(yè)務(wù)合作，因此2003年7月，省體改委召集我們進(jìn)入并重組西安產(chǎn)權(quán)交易所，使產(chǎn)權(quán)交易所不僅為國(guó)企服務(wù)，也為民企資本的轉(zhuǎn)讓退出服務(wù)，并起到產(chǎn)權(quán)交易所應(yīng)起的作用。

在正式以重組方身份進(jìn)入交易所后，2003年7-11月，我們的主要工作就是以企業(yè)法人的名義向政府申辦產(chǎn)交所由事業(yè)單位向企業(yè)單位的轉(zhuǎn)制，并使其國(guó)有成分逐漸減少，非國(guó)有成分逐漸增加，最后形成民營(yíng)化。我們公司是第一個(gè)作為重組方進(jìn)入產(chǎn)交所并對(duì)其控股的。之后又陸續(xù)引入了一些投資方，新進(jìn)來(lái)的公司全部以現(xiàn)金出資。最終重組完成后只保留了5%的國(guó)有股份，應(yīng)該說(shuō)重組做得比較徹底。在完成重組轉(zhuǎn)制后，開(kāi)始購(gòu)置房產(chǎn)與設(shè)備，并形成了目前大家所見(jiàn)到的煥然一新的西安產(chǎn)權(quán)交易所：我們不僅改變了舊的產(chǎn)權(quán)交易所的外貌，也使其從過(guò)去一個(gè)為政府服務(wù)的機(jī)構(gòu)變成了一個(gè)全面面向市場(chǎng)的交易所。

創(chuàng)業(yè)周刊：甄總，通過(guò)重組摘掉紅帽子后，你們的定位與發(fā)展方向是不是出現(xiàn)變化？

甄總：是的。我們?cè)跇I(yè)務(wù)與人員上均進(jìn)行了調(diào)整，把事業(yè)單位這頂紅帽子摘掉后，交易所已經(jīng)成為一個(gè)完全依賴(lài)于市場(chǎng)的企業(yè)。業(yè)務(wù)上也不能再像以前那樣有政府幫攬客，只搞咨詢(xún)。這時(shí)的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓與退出成為企業(yè)改制主流。當(dāng)時(shí)曾經(jīng)考慮能否爭(zhēng)取將國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易納入西安交易所的平臺(tái)，但是隨著西部產(chǎn)權(quán)交易所的成立，省委明確了將國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易放在西部產(chǎn)權(quán)交易所，這使我們失去了這個(gè)寶貴機(jī)會(huì)。不過(guò)西安市對(duì)我們比較認(rèn)同，將西安市的國(guó)企產(chǎn)權(quán)交易劃給我們，所以目前交易所的國(guó)企轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)主要是以西安市的國(guó)有企業(yè)為主。

我們重組后成為一個(gè)完完全全的企業(yè)單位，并將以前的咨詢(xún)業(yè)務(wù)單獨(dú)劃出，不再納入現(xiàn)有業(yè)務(wù)。現(xiàn)有業(yè)務(wù)的人員也全部是面向社會(huì)招聘。目前交易所還在北京與上海分別成立了辦事處。

創(chuàng)業(yè)周刊：用您的話(huà)來(lái)講，產(chǎn)權(quán)交易所已經(jīng)完全市場(chǎng)化，那么您是怎樣來(lái)理解產(chǎn)權(quán)交易所的市場(chǎng)化并將之付諸實(shí)施的？

甄總：與其它產(chǎn)權(quán)所相比，一方面，很多產(chǎn)權(quán)交易所都有一個(gè)主管單位，比如技術(shù)交易所是歸科技部門(mén)管理，大多數(shù)交易所還掛在財(cái)政局或者國(guó)資委下面吃財(cái)政飯。而我們則沒(méi)有“婆婆”。另一面，從客戶(hù)來(lái)源講，我們不像國(guó)資委體系的交易所，有政府指定的客戶(hù)，以收“買(mǎi)路錢(qián)”為主，旱澇保收。而我們的所有收入都要靠自己去打拼。不過(guò)總的來(lái)說(shuō)，我們感覺(jué)到了改革后交易市場(chǎng)的活力與機(jī)會(huì)。而在市場(chǎng)大潮的洗禮中，我們認(rèn)為自己也真正找到了產(chǎn)權(quán)交易所的出路。要想使交易所真正具備競(jìng)爭(zhēng)力，就要把它放在市場(chǎng)中，不僅要把它看作一個(gè)交易所，更要把它當(dāng)作市場(chǎng)鏈條中的一環(huán)。

目前我們已經(jīng)成功在市場(chǎng)中站穩(wěn)了腳跟，而且有了自己非常明確的發(fā)展思路。之所以這樣認(rèn)為，有它的深層次原因：第一，我們成為國(guó)內(nèi)第一家沒(méi)有國(guó)有成分的產(chǎn)權(quán)交易所；第二，我們也是國(guó)內(nèi)交易所中唯一按照市場(chǎng)規(guī)則來(lái)行使產(chǎn)權(quán)交易職能的，最初我們的業(yè)務(wù)，一部分在2004年重組時(shí)，我們充分的利用以前產(chǎn)交所遺留的咨詢(xún)業(yè)務(wù)與企業(yè)形成的業(yè)務(wù)關(guān)系；另一部分充分發(fā)揮新股東帶來(lái)的與自己以前相似的業(yè)務(wù)。2000年后，很多技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所想把知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易由于無(wú)法將技術(shù)成果量化，因此實(shí)際上只能是一種虛擬交易。所以目前的實(shí)際交易只有兩個(gè)，一個(gè)是股權(quán)交易，一個(gè)是債權(quán)交易。就債權(quán)市場(chǎng)而言，我們產(chǎn)交所進(jìn)入時(shí)還沒(méi)有債權(quán)市場(chǎng)，銀行的不良債權(quán)都交給四大資產(chǎn)管理公司來(lái)處置。因此債權(quán)市場(chǎng)是四大資產(chǎn)管理公司的市場(chǎng)，僅有一些極少數(shù)的大投行才能參與其中。而企業(yè)間的債權(quán)市場(chǎng)更是遠(yuǎn)未形成，企業(yè)間的債權(quán)無(wú)法形成流通，所以花大力氣去搞債權(quán)市場(chǎng)對(duì)于我們來(lái)說(shuō)不現(xiàn)實(shí)。所以如果產(chǎn)權(quán)所從一個(gè)平臺(tái)角度看，我們只能將精力集中在股權(quán)市場(chǎng)。其實(shí)股權(quán)市場(chǎng)的范圍很大，國(guó)有資本要達(dá)到退出的目的，必然要通過(guò)股權(quán)的流動(dòng)或者交易這一途徑。所以我們首先考慮在股權(quán)市場(chǎng)做大做強(qiáng)。

創(chuàng)業(yè)周刊：您曾經(jīng)提出過(guò)獨(dú)特的產(chǎn)權(quán)交易所金融控股發(fā)展模式，那么這種模式產(chǎn)生的背景是如何的？

甄總：好的。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的交易范圍比較廣，既有國(guó)企，也有非國(guó)企。而目前產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)交易最多的是非上市公司的股權(quán)。由于這塊業(yè)務(wù)目前政策尚不明朗，因此在這方面并未過(guò)多的介入，我們只做了一個(gè)布局。不過(guò)我們認(rèn)為未來(lái)的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，非上市公司的股權(quán)交易將成為最有活力的部分，因此我們也一直在對(duì)其高度關(guān)注。在各個(gè)產(chǎn)交所中最有活力的也是這種地方性的公司權(quán)益交易與流通。雖然我們沒(méi)有做，但我們也是把它納入到一個(gè)戰(zhàn)略性高度來(lái)考慮。因此，我們采取了迂回的思路，考慮收購(gòu)西安僅有的陜西省股權(quán)托管中心與西安市股權(quán)托管中心。為此，我們先后于2004年7月與2005年對(duì)西安產(chǎn)權(quán)交易所兩次以現(xiàn)金方式增資，并通過(guò)其完成了對(duì)上述兩家股權(quán)托管中心的重組，達(dá)到了控股地位。這樣也就相當(dāng)于西安產(chǎn)權(quán)交易所間接掌握了西部產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)中所有托管的企業(yè)，并成為產(chǎn)交所未來(lái)進(jìn)一步重組與發(fā)展的重要資源。包括后期我們收購(gòu)的擔(dān)保公司與典當(dāng)行，都是本著為市場(chǎng)、為產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)的目的來(lái)進(jìn)行的?？梢哉f(shuō)，金融控股的模式也是一種完全順應(yīng)市場(chǎng)需求的模式。

創(chuàng)業(yè)周刊：我們看到西安產(chǎn)權(quán)交易所已經(jīng)走出了不同尋常的市場(chǎng)化發(fā)展道路，對(duì)于后期的發(fā)展遠(yuǎn)景您有什么規(guī)劃？

甄總：我們不僅把西安產(chǎn)權(quán)交易所的發(fā)展思路局限于產(chǎn)權(quán)交易所這個(gè)交易平臺(tái)，我們只是把它定位為市場(chǎng)中的一環(huán)，要圍繞整個(gè)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)來(lái)求發(fā)展。到目前我們已形成了以下幾個(gè)比較明確的思路：

第一，就是拓展投行業(yè)務(wù)。因?yàn)槲覀兊漠a(chǎn)權(quán)交易所無(wú)法與美國(guó)的納斯達(dá)克等相比，由于受到地域影響，目前無(wú)法形成一個(gè)最終的統(tǒng)一的全國(guó)性市場(chǎng)，所以我們只是一個(gè)資本市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)中不可缺少的企業(yè)。雖然我們不是券商，不具備投行資質(zhì)，但是我們有一大批優(yōu)質(zhì)企業(yè)與企業(yè)項(xiàng)目庫(kù)資源。西安產(chǎn)權(quán)交易所重組成立后做的第一件大事就是全體出動(dòng)，到各地把最優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目收集過(guò)來(lái)，經(jīng)過(guò)我們的核查與篩選之后建立了項(xiàng)目庫(kù)。之后我們?cè)偻ㄟ^(guò)上海與北京兩地的辦事處建立了投資人庫(kù)。具備了這兩個(gè)庫(kù)的資源后，我們便可以與券商來(lái)合作開(kāi)發(fā)投行業(yè)務(wù)。在其它產(chǎn)交所還在爭(zhēng)取各級(jí)政府支持時(shí)，我們已開(kāi)拓出一條屬于自己特色新路。

第二，就是基金管理業(yè)務(wù)。實(shí)質(zhì)上是一種私募基金管理，不僅局限于風(fēng)險(xiǎn)投資。在實(shí)踐中我們發(fā)現(xiàn)，目前很多企業(yè)并不缺好項(xiàng)目，企業(yè)不論是改制還是上市，最根本的問(wèn)題就是要解決資金瓶頸的問(wèn)題。當(dāng)初曾經(jīng)提出過(guò)要建立兩個(gè)橋梁，一個(gè)是東部與西部的資金與項(xiàng)目橋梁，另一個(gè)是建立西部與海外的資金與項(xiàng)目橋梁。雖然理論上可行，但在企業(yè)無(wú)法形成一種財(cái)富效應(yīng)，沒(méi)有通暢退出機(jī)制時(shí)，這種想法要變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)非常困難。所以雖然我們目前仍然在作將外面的資金進(jìn)行引入方面的工作，但我們也發(fā)現(xiàn)本地的資金調(diào)配在現(xiàn)階段也會(huì)起到很大的作用。2004年國(guó)家開(kāi)始緊縮銀根后，很多企業(yè)都面臨著資金問(wèn)題，其中最典型的便是銀行貸款的還舊貸新問(wèn)題。有時(shí)候企業(yè)會(huì)面臨兩難，為還銀行貸款不得不從經(jīng)營(yíng)中抽調(diào)資金，這可能會(huì)極大的影響其正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；而不還貸款則會(huì)影響到企業(yè)在銀行的授信。當(dāng)然還有很多這方面的例子，包括企業(yè)的回款期長(zhǎng)短等，都可能會(huì)引起企業(yè)面臨這種短期的資金瓶頸問(wèn)題。我們?cè)谖靼伯a(chǎn)權(quán)交易所成立之初，在進(jìn)行其它業(yè)務(wù)的同時(shí)也在考慮怎樣來(lái)幫助企業(yè)解決這些實(shí)際問(wèn)題。最終我們認(rèn)為，在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，可以考慮債權(quán)基金管理業(yè)務(wù)。從2004年7月份我們開(kāi)始嘗試運(yùn)作，并逐步發(fā)展到目前國(guó)內(nèi)唯一在債權(quán)基金管理方面形成突破的產(chǎn)權(quán)交易所。債權(quán)基金管理業(yè)務(wù)在2005年一年內(nèi)達(dá)到了十億的交易額。交易所還根據(jù)會(huì)員單位的資金狀況，起到了較好的會(huì)員內(nèi)部資金調(diào)配作用。通過(guò)這項(xiàng)業(yè)務(wù)，對(duì)于資金充裕的企業(yè)，我們幫助將其閑余資金產(chǎn)生更多的收益，對(duì)于短期資金困難的企業(yè)，幫助其既保住了銀行信譽(yù)，又維持了正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，可謂一舉多得。正是由于存在切實(shí)的市場(chǎng)需求，才導(dǎo)致此項(xiàng)業(yè)務(wù)得以迅速發(fā)展。而為了配合這項(xiàng)業(yè)務(wù)，2004年6月成立了擔(dān)保公司，同時(shí)為了解決出資人地位問(wèn)題，又收購(gòu)一家典當(dāng)行。這樣最終形成了圍繞債權(quán)基金業(yè)務(wù)的一個(gè)完整的金融控股產(chǎn)業(yè)鏈，并真正起到了為會(huì)員解決燃眉之急的作用。

不過(guò)，由于這部分業(yè)務(wù)不能為企業(yè)提供長(zhǎng)期的資金支持。所以我們又建立了風(fēng)險(xiǎn)投資基金與產(chǎn)業(yè)基金業(yè)務(wù)。目前產(chǎn)業(yè)基金業(yè)務(wù)由于國(guó)家尚未出臺(tái)相關(guān)政策，所以尚處于起步初期。不過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資基金管理業(yè)務(wù)由于受到目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境的影響發(fā)展較快。

我們認(rèn)為基金管理業(yè)務(wù)是一個(gè)比較龐大的市場(chǎng)。結(jié)合目前的國(guó)情來(lái)看，國(guó)內(nèi)居民儲(chǔ)蓄超過(guò)14萬(wàn)億，而由于其中大部分是集中在僅占人口百分之二十的已經(jīng)應(yīng)有盡有的富有階層手中，因此已經(jīng)無(wú)法靠消費(fèi)來(lái)拉動(dòng)。那么帶動(dòng)這部分儲(chǔ)蓄資金最有效的辦法就是投資，但是如果讓其分散的各自投資又將面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)，因此組成基金的方式比較能為人所接受。未來(lái)西交所除了要作大投行以外，也要作基金管理公司。目前西安產(chǎn)權(quán)交易所也已經(jīng)在基金受托管理方面形成一定的規(guī)模。而且我們也將利用自身對(duì)西部比較了解的優(yōu)勢(shì)，引導(dǎo)一批基金作定向投資，在優(yōu)化資源配置的同時(shí)，取得更好的投資回報(bào)。

令我們自豪的是，經(jīng)過(guò)對(duì)市場(chǎng)機(jī)會(huì)的挖掘與自己的努力，終于趟出了一條有別于其它產(chǎn)權(quán)交易所的新路子，并已經(jīng)開(kāi)始?jí)汛蟀l(fā)展。相信隨著產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)發(fā)展輪廓的進(jìn)一步清晰，我們將面臨著更為廣闊的前景。

創(chuàng)業(yè)周刊：謝謝甄總百忙之中接受我們的采訪！

編后語(yǔ)：

甄總與他所帶領(lǐng)下的西安產(chǎn)權(quán)交易所一干人馬，不驚天，不動(dòng)地，腳踏實(shí)地走出了一條符合自己的市場(chǎng)新路子。走在這條新路子上，甄總與他的精干團(tuán)隊(duì)，有憂(yōu)慮，有興奮，但正如甄總自己對(duì)記者所言，興奮的成份總是大于憂(yōu)慮的成份。這值得產(chǎn)權(quán)界仁人志士思索回味與借鑒！

對(duì)于西安產(chǎn)權(quán)交易所的未來(lái)，甄總胸中早有前景更美好的謀劃！我們期待著甄總與西安產(chǎn)權(quán)交易所的好消息！

崔曉黎 劉建軍 來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)