9月9日晚間，倫敦金屬交易所（LME）銅價(jià)大幅下跌1.98%，盤(pán)中最低跌至6821.75美元，已基本與8月中旬低點(diǎn)持平。當(dāng)晚銅價(jià)大跌的直接原因是美元不斷走強(qiáng)，但更深層次的原因則是中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)疲軟但中央政府拒絕大規(guī)模刺激政策、中國(guó)銅需求可能持續(xù)偏軟等。綜合來(lái)看，當(dāng)晚的大跌可能意味著銅價(jià)未來(lái)一段時(shí)間將以震蕩下跌為主。

美元強(qiáng)勢(shì)壓制銅價(jià)

美元指數(shù)在8月19日突破81.5點(diǎn)處的近一年以來(lái)的盤(pán)整區(qū)上沿形成向上突破，對(duì)包括銅在內(nèi)的有色金屬價(jià)格形成巨大壓力。美元的強(qiáng)勢(shì)首先是因?yàn)?月份之后美國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速?gòu)膰?yán)寒中恢復(fù)過(guò)來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)穩(wěn)步退出量化寬松（QE3）而且有升息意愿，美元獲得強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。其次，烏克蘭事件中美國(guó)和歐盟聯(lián)合在經(jīng)濟(jì)上制裁俄羅斯，但對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響遠(yuǎn)大于對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，使歐元基礎(chǔ)受損，也有利于美元的強(qiáng)勢(shì)。最后，美元自去年9月以來(lái)一直在78.5~81.5點(diǎn)間震蕩橫盤(pán)，向上突破后技術(shù)性買(mǎi)盤(pán)也強(qiáng)化美元漲勢(shì)。美元很可能上漲至89點(diǎn)一線(xiàn)，將持續(xù)對(duì)銅價(jià)形成壓力。

中國(guó)拒絕強(qiáng)刺激政策

今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)已調(diào)整為7.5%左右，遠(yuǎn)低于2011年之前幾年的10%以上水平。中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出的疲弱態(tài)勢(shì)使政府面臨巨大壓力。因此央行在4月25日、6月16日連續(xù)兩次定向降準(zhǔn)，發(fā)改委在7~8月集中核準(zhǔn)一批鐵路投資項(xiàng)目開(kāi)工，以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但這只是微刺激，中國(guó)政府拒絕大規(guī)模刺激。

就在9月9日，李克強(qiáng)總理出席夏季達(dá)沃斯論壇，他的一席話(huà)再度表明中國(guó)政府的穩(wěn)健持政態(tài)度，令市場(chǎng)多頭情緒大大降溫。他對(duì)出席論壇的企業(yè)家代表們說(shuō)：“中國(guó)去年以來(lái)一直實(shí)施的是穩(wěn)健的貨幣政策，我們沒(méi)有依靠強(qiáng)刺激來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而是依靠強(qiáng)改革來(lái)激發(fā)市場(chǎng)活力。”“因?yàn)槌刈永镓泿乓呀?jīng)很多了，我們不可能再依靠增發(fā)貨幣來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。”中國(guó)政府政策意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)一段時(shí)間里不會(huì)有快速增長(zhǎng)，銅價(jià)也就受到壓制。

需求旺季不旺

中國(guó)已進(jìn)入有色金屬秋季消費(fèi)旺季，但是從目前的情況看今年旺季消費(fèi)很可能繼續(xù)表現(xiàn)不旺。這主要和中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)疲弱有關(guān)。最新發(fā)布的8月官方制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）由上月的51.7降至51.1，匯豐制造業(yè)PMI則降至80.2，都表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力。在剛剛結(jié)束的中秋小長(zhǎng)假期間中國(guó)房地產(chǎn)商也再次感受到陣陣涼意，雖然很多地產(chǎn)商降價(jià)促銷(xiāo)，但各地均成交清淡。在華東、華南現(xiàn)貨市場(chǎng)上終端銅加工企業(yè)仍舊持謹(jǐn)慎態(tài)度，他們手中的訂單并不充裕。很多商家稱(chēng)目前銅產(chǎn)品市場(chǎng)上詢(xún)價(jià)的多但真實(shí)下訂單的少，大家普遍持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度。

供給逐漸增加

今年3月份銅價(jià)大跌后國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)銅供給一度減少，主要是生產(chǎn)廠家限產(chǎn)和印尼限制出口等原因形成的，但是目前這種局面已經(jīng)改變，銅供給在逐漸增加，對(duì)銅價(jià)也將形成壓力。國(guó)內(nèi)各廠正在逐漸恢復(fù)到正常生產(chǎn)水平，畢竟前幾年大量投入之后各廠家要以生產(chǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的。最新的恢復(fù)生產(chǎn)消息是云南銅業(yè)的赤峰分廠在8月20日恢復(fù)供貨，北方地區(qū)市場(chǎng)上銅流通量便迅速回升。印尼政府近期批準(zhǔn)了自由港麥克米倫銅金公司恢復(fù)其旗下Grasberg礦的銅精礦出口發(fā)貨，國(guó)際市場(chǎng)銅供應(yīng)更寬松。中國(guó)8月銅加工精煉費(fèi)較7月增加20%達(dá)每噸120美元/每磅120美分，創(chuàng)下自2011年3月以來(lái)最高水平，這也反映出國(guó)際市場(chǎng)銅精礦供應(yīng)的充裕。

銅價(jià)仍處長(zhǎng)期下跌中

一直以來(lái)我們強(qiáng)調(diào)銅價(jià)處于長(zhǎng)期下跌趨勢(shì)中，3月至7月初銅價(jià)大幅反彈，但也不能改變這一點(diǎn)。3月份國(guó)際銅價(jià)曾大跌至6320美元，但7月初反彈至7200美元以上，超乎市場(chǎng)想象。但是銅價(jià)仍處在長(zhǎng)期下降趨勢(shì)線(xiàn)之下，我們?nèi)圆徽J(rèn)為長(zhǎng)期下跌趨勢(shì)被逆轉(zhuǎn)，只是反彈的幅度比較大而已。因此在目前美元指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)、中國(guó)政府秉持穩(wěn)健、中國(guó)經(jīng)濟(jì)疲弱、銅消費(fèi)旺季不旺的情況下，我們認(rèn)為銅價(jià)持續(xù)其長(zhǎng)期下跌過(guò)程、中期內(nèi)震蕩向下尋找階段底部的可能性很大。