3月匯豐制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）初值創(chuàng)8個(gè)月新低，預(yù)示中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在延續(xù)放緩，而中國(guó)銅消費(fèi)前景將繼續(xù)承壓。銅市供大于求的格局是否將延續(xù)？市場(chǎng)對(duì)于融資銅資金鏈的擔(dān)憂，將對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生多大的沖擊？國(guó)泰君安期貨研究所高級(jí)研究員許勇其做客證券時(shí)報(bào)網(wǎng)財(cái)苑社區(qū)時(shí)指出，全球精銅全年過(guò)剩量將壓制著銅價(jià)反彈，中長(zhǎng)期來(lái)看，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)等多因素的影響，銅價(jià)未來(lái)一輪下跌仍然是值得期待的。

銅價(jià)經(jīng)過(guò)前期暴跌后進(jìn)入震蕩格局，雖然出現(xiàn)一些局部性的反彈，但是本輪銅價(jià)下跌的主要因素仍存。未來(lái)迎來(lái)新一輪下跌的可能有多大？許勇其稱，本輪大幅下跌的幾個(gè)主要觸發(fā)因素有人民幣快速大幅貶值、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速、房地產(chǎn)降價(jià)危機(jī)等。目前來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增速下滑受到政府高度重視，十八屆三中全會(huì)之后，政府出臺(tái)了局部的穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)政策，止住銅價(jià)下滑。從中長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)，勢(shì)必造成經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)回落，再加上美國(guó)退出寬松貨幣政策的全球性影響，未來(lái)一輪新的下跌仍然是值得期待。

他表示，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩仍在延續(xù)，隱含著中國(guó)銅消費(fèi)前景將繼續(xù)承壓。然而，銅價(jià)在疲軟中國(guó)數(shù)據(jù)公布后不跌反漲，其主要的原因是由于國(guó)內(nèi)今年前2個(gè)月的數(shù)據(jù)同步以及環(huán)比皆出現(xiàn)不同程度下滑，增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)決策層出臺(tái)保增長(zhǎng)政策的預(yù)期，而且，終端需求近幾周的新增訂單也的確出現(xiàn)不同幅度的增長(zhǎng)。

有觀點(diǎn)認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)中國(guó)保稅區(qū)銅庫(kù)存的擔(dān)憂已經(jīng)反應(yīng)過(guò)度，對(duì)此，許勇其表示贊同。他進(jìn)一步說(shuō)，目前人民幣持續(xù)貶值，導(dǎo)致銅融資需求減弱。銅價(jià)因此也受到國(guó)內(nèi)套息、套匯交易驅(qū)動(dòng)下的融資需求減弱帶來(lái)的負(fù)面拖累。如果預(yù)期未來(lái)將繼續(xù)貶值，從事融資銅套利的貿(mào)易商未來(lái)對(duì)沖進(jìn)一步擴(kuò)大的進(jìn)口虧損，他們將可能做以下幾種交易選擇，一、將未報(bào)關(guān)的進(jìn)口精銅做轉(zhuǎn)出口銷(xiāo)售，收回美元用于償還融資資金；二、將報(bào)關(guān)的精銅大量拋售到國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)，收回用人民幣換匯，提前償還融資資金，減輕虧損壓力；三、在后期的貿(mào)易過(guò)程中，為了盡量減少滬倫比價(jià)下降的沖擊，降低現(xiàn)貨合同的簽訂，增加長(zhǎng)單合同，等待進(jìn)口比值上升至恢復(fù)到進(jìn)口盈利狀態(tài)。

許勇其認(rèn)為，后期的市場(chǎng)運(yùn)行邏輯從價(jià)格推動(dòng)供需結(jié)構(gòu)變化來(lái)演繹。從供應(yīng)這個(gè)角度來(lái)講，在倫銅快速下跌的過(guò)程中，進(jìn)口虧損最高達(dá)4800元/噸，抑制了很大部分進(jìn)口商的興趣，預(yù)計(jì)3月份精銅進(jìn)口可能會(huì)下降至20萬(wàn)噸以下，緩解了保稅倉(cāng)庫(kù)的釋放壓力；并且，在價(jià)格穩(wěn)定之后，終端補(bǔ)庫(kù)積極性上升，這將導(dǎo)致后期供需轉(zhuǎn)為偏緊狀態(tài)，更有利價(jià)格保持穩(wěn)定。當(dāng)然，從今年全年的供需環(huán)境來(lái)看，海外礦山產(chǎn)能的集中釋放，全球精銅全年過(guò)剩量仍然要高于去年，這種壓力一直存在并壓制銅價(jià)反彈。