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  • 資金瘋狂追逐鉛價(jià)連續(xù)急漲

    http://www.njxszs.com 2015年09月19日        

    6月份以來,有色金屬表現(xiàn)最弱的非鉛莫屬。上半年因基本面供需兩弱,鉛于窄幅區(qū)間震蕩整理,而鉛的姊妹金屬倫鋅已漲至36個(gè)月新高,倫鋁也升至15個(gè)月新高。7月25日滬鉛主力1410收于漲停,夜盤再度沖高,價(jià)格收至去年3月以來新高。上半年倫鉛表現(xiàn)弱于鋅與鋁而好于銅,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上滬鉛總體表現(xiàn)僅次于鋅。

    今年以來,倫敦金屬交易所(LME)鉛上漲2.67%,LME銅跌3.32%,LME鋁漲17.5%,LME鋅漲21.2%。滬鉛主力漲6.59%,滬銅主力跌1%,滬鋁主力漲3.4%,滬鋅主力漲13.26%。滬鉛突然發(fā)飆,原因有供應(yīng)縮減的因素,但最主要的因素仍當(dāng)歸于鉛鋅價(jià)差愈走愈遠(yuǎn)以及投機(jī)資金對(duì)滯后品種的追逐。

    鉛鋅價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大推動(dòng)鉛價(jià)上漲。6月初,鋅價(jià)走強(qiáng),LME鉛鋅價(jià)差倒轉(zhuǎn),鋅較鉛由去年初的貼水近300美元/噸轉(zhuǎn)為升水,截至7月25日當(dāng)周,升水達(dá)100美元/噸上方。上海鋅鉛價(jià)差升至期鉛上市后新高,7月25日當(dāng)周價(jià)差達(dá)近3000元/噸,25日鉛價(jià)大幅上漲后,價(jià)差2585元/噸,而今年初價(jià)差僅為885元/噸。因此,鋅自6月以來較鉛的溢價(jià)出現(xiàn)大幅走高,套利交易者尋求價(jià)差回歸而買入鉛是鉛價(jià)跳漲的主要因素之一。

    鉛價(jià)走勢(shì)滯后引投機(jī)資金關(guān)注。目前投機(jī)資金參與商品市場(chǎng)較為明顯,當(dāng)前工業(yè)金屬的價(jià)格已不單是對(duì)基本面好轉(zhuǎn)的反映。目前全球貨幣寬松以及全球經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)復(fù)蘇是重要因素之一,投機(jī)資金流入商品市場(chǎng),并開始青睞周期性商品。所以目前有色金屬的上漲已成為宏觀經(jīng)濟(jì)回暖、供應(yīng)端出現(xiàn)問題背景下的資金推動(dòng)的共同作用。在投機(jī)資金的追逐下,步伐滯后的鉛必然成為資金選擇之一。

    流動(dòng)性弱令此前滬鉛天然多頭匱乏。在7月25日之前,國(guó)內(nèi)期鉛橫盤已有三個(gè)月之余,7月份倫鉛在其他姊妹金屬的帶動(dòng)下價(jià)格重心開始走高,但滬鉛依然不為所動(dòng)。終端需求弱,且國(guó)內(nèi)缺乏對(duì)鉛的關(guān)注,流動(dòng)性差,在貿(mào)易體系中參與力度小是滬鉛持續(xù)弱勢(shì)整理的重要因素。另外,還有一個(gè)非常重要的原因是,鉛市由于流動(dòng)性較弱,令過去兩年來投機(jī)資金匱乏,多數(shù)主要以套保盤為主,而套保盤的參與主要是貿(mào)易商,其次是冶煉商,皆為空頭套保,但投機(jī)資金多為多頭,因此,這樣的市場(chǎng)狀況決定了滬鉛缺乏多頭力量,這也是滬鉛走勢(shì)顯著落后于倫鉛,與倫鉛價(jià)格相關(guān)性相去甚遠(yuǎn)的主要因素。而若滬鉛引發(fā)投資資金關(guān)注,其持倉結(jié)構(gòu)則會(huì)發(fā)生較為明顯的變化。

    基本面看,鉛礦負(fù)增長(zhǎng),精鉛供應(yīng)縮減,但難出現(xiàn)鋅那樣的資源瓶頸。去年12月以來,全球鉛礦產(chǎn)出下滑明顯,4月份全球精礦產(chǎn)出同比下滑15.4%,為2011年10月份以來的最低點(diǎn)。我國(guó)鉛礦產(chǎn)出自2月份以來步入負(fù)增長(zhǎng),上半年累計(jì)鉛礦產(chǎn)出143.94萬噸,同比減少2.59%。精煉鉛方面,我國(guó)精煉鉛產(chǎn)出去年11月起負(fù)增長(zhǎng),上半年國(guó)內(nèi)精鉛產(chǎn)出224.46萬噸,同比減少2.82%。不過,雖然國(guó)內(nèi)產(chǎn)出下滑,但是以再生鉛為主的國(guó)外市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)有余。國(guó)際鉛鋅研究組織最新數(shù)據(jù)顯示,2014年1~5月,全球精煉鉛產(chǎn)量為433.3萬噸,需求為435.3萬噸,短缺量為2萬噸,去年同期為短缺3.7萬噸。值得注意的是,雖然鉛鋅是伴生礦,其礦產(chǎn)方面面臨相同的品位下降與礦山關(guān)閉等因素。但是由于在國(guó)外消費(fèi)主要是再生鉛,再生鉛產(chǎn)出占全球精鉛產(chǎn)出的50%,因此,鉛難以出現(xiàn)鋅可能會(huì)出現(xiàn)的資源瓶頸問題。

    因此,我們認(rèn)為,國(guó)外鉛礦供應(yīng)及再生鉛產(chǎn)出依然表現(xiàn)較為充裕,而國(guó)內(nèi)鉛礦及精鉛產(chǎn)出都出現(xiàn)較為明顯的下降,中國(guó)產(chǎn)出放緩?fù)侠廴蚬?yīng)。全球精鉛消費(fèi)依然低迷,基本面的好轉(zhuǎn)料將出現(xiàn)在9月份之后。但是由于鉛價(jià)觸及漲停,市場(chǎng)對(duì)其關(guān)注加強(qiáng),而隨著鉛價(jià)的走高,市場(chǎng)看漲情緒增加,冶煉廠惜售心理料增強(qiáng),供應(yīng)料進(jìn)一步趨緊。因此,現(xiàn)貨鉛價(jià)預(yù)計(jì)將會(huì)走強(qiáng),并支撐期鉛的進(jìn)一步走高。同時(shí),鋅價(jià)連續(xù)強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng),鉛鋅價(jià)差短期迅速擴(kuò)大,存在著價(jià)差回歸的需求,投機(jī)資金流入,將推動(dòng)鉛價(jià)繼續(xù)走強(qiáng)。

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