中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)弱復(fù)蘇，新國(guó)五條房地產(chǎn)調(diào)控嚴(yán)厲，貨幣政策由此前的寬松轉(zhuǎn)變?yōu)橹行裕滦统擎?zhèn)化落實(shí)文件推遲公布，中國(guó)因素對(duì)于銅價(jià)支撐力度減弱，滬銅期貨價(jià)格承壓下跌。中短線銅價(jià)弱勢(shì)明顯，仍有進(jìn)一步下行空間。

三大指標(biāo)利空銅價(jià)

筆者比較了近5年來(lái)滬銅期貨價(jià)格走勢(shì)與社會(huì)用電量（環(huán)比）、鐵路貨運(yùn)量（環(huán)比）、銀行人民幣貸款（社會(huì)融資規(guī)模）的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)非常密切。從某種意義上說(shuō)，社會(huì)用電量、鐵路貨運(yùn)量和銀行人民幣貸款分別從“電流”、“物流”和“資金流”三個(gè)不同層面反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也可以作為銅價(jià)走勢(shì)的三個(gè)重要參考指標(biāo)?？紤]到近年來(lái)銀行人民幣貸款占社會(huì)融資規(guī)模中的比重已經(jīng)降至50%左右，因而采用社會(huì)融資規(guī)模替代銀行人民幣貸款。

統(tǒng)計(jì)顯示，滬銅期貨價(jià)格與全社會(huì)用電量（當(dāng)月環(huán)比）正相關(guān)程度很高。3月14日國(guó)家能源局發(fā)布，2月份，全社會(huì)用電量3374億千瓦時(shí)，同比下降12.5%。1-2月，全社會(huì)用電量累計(jì)7892億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.5%。2月份全社會(huì)用電量環(huán)比降幅達(dá)25.3%，盡管有春節(jié)季節(jié)性因素，2月社會(huì)用電量同比和環(huán)比降幅均創(chuàng)下近5年來(lái)的新低，顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)于電力的需求放緩。

房產(chǎn)調(diào)控與新型城鎮(zhèn)化

兩會(huì)正式召開(kāi)前，國(guó)家出臺(tái)新國(guó)五條房地產(chǎn)調(diào)控細(xì)則，房產(chǎn)調(diào)控深化、升級(jí)，打擊房地產(chǎn)投機(jī)投資，抑制房?jī)r(jià)，也打壓了相關(guān)商品期貨價(jià)格，此前其他建材類(lèi)商品如螺紋鋼、玻璃期貨跌幅更大。

目前的銅價(jià)下跌可以說(shuō)看成是一種補(bǔ)跌。2月70個(gè)大中城市新房?jī)r(jià)格僅溫州一地環(huán)比下降，一線城市均價(jià)漲幅達(dá)到了歷史新高，房產(chǎn)調(diào)控只會(huì)收緊不會(huì)再度放松，對(duì)于銅價(jià)利空影響將是長(zhǎng)期的。市場(chǎng)原來(lái)期望甚高的新型城鎮(zhèn)化具體落實(shí)文件并未在兩會(huì)前后推出，官方表示可能在上半年推出，個(gè)人預(yù)計(jì)二季度推出仍有變數(shù)。如果后市新型城鎮(zhèn)化對(duì)于經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用強(qiáng)于預(yù)期，或許是后市銅價(jià)止跌回升的主要潛在利多之一。

倫銅持倉(cāng)變化與價(jià)格

從近3年來(lái)LME3月銅價(jià)走勢(shì)來(lái)看，與其持倉(cāng)量變化走勢(shì)驚人相似，反映市場(chǎng)對(duì)于銅價(jià)走勢(shì)的預(yù)期和入場(chǎng)資金量密切相關(guān)。例如，3月13日以后LME銅持倉(cāng)量又有所減少，銅價(jià)走低，3月18日倫銅價(jià)格大跌。

3月18日，滬銅期貨增倉(cāng)大跌，CU1307跌破55640的前期低點(diǎn)，盤(pán)中創(chuàng)下54580的近7個(gè)月來(lái)的低點(diǎn)，報(bào)收于近7個(gè)月來(lái)新低55190，大跌3.23%。滬銅期貨中線和短線均偏空，后市CU1307將繼續(xù)下探52610和51070的支撐。中線來(lái)看，后市滬銅期貨在49000-50000附近有可能暫時(shí)止跌企穩(wěn)，并可能出現(xiàn)一定技術(shù)性反彈，但是反彈力度和空間有限。