目前公司訂單好于預(yù)期，憑借較低的庫存水平和工程自卸車領(lǐng)域的優(yōu)勢，我們認(rèn)為公司09年相對于其他競爭對手的領(lǐng)先差距將進(jìn)一步擴(kuò)大，行業(yè)調(diào)整對中國重汽而言利大于弊： 在 08年全行業(yè)54萬輛重卡出貨量中，至今仍有近4萬輛庫存滯留于銷售環(huán)節(jié)，這導(dǎo)致多數(shù)企業(yè)自去年4季度以來銷量大幅下滑。而中國重汽庫存控制較好，近期銷量盡管同樣下滑，但下滑幅度小于競爭對手，09年首月公司的市場份額已上升至37%，較同期提高14個(gè)百分點(diǎn)，公司計(jì)劃于2010年占領(lǐng)國內(nèi)30%份額的目標(biāo)有望提前實(shí)現(xiàn)。

　　根據(jù)公司網(wǎng)站披露，09年春節(jié)后公司訂單不斷攀升，日接訂單最高達(dá)到595輛份，我們判斷公司1季度銷量有望達(dá)到1.6萬輛，同比下滑18%，好于此前下滑20-30%的預(yù)期，其多數(shù)訂單為工程類自卸車，4萬億基建投資正在對重卡行業(yè)產(chǎn)生作用。
　　公司目前的鋼材采購價(jià)格已接近 07年年初的水平，高價(jià)位原材料基本消化完畢，我們測算公司單車成本較08年下降約7，000元，如果不考慮降價(jià)因素，靜態(tài)分析公司毛利率可反彈1.5-3.5個(gè)百分點(diǎn)，成本下降已成定局； 

　　公司全新一代 HOWO-A7重卡已正式上市，該車型搭載12升大馬力發(fā)動(dòng)機(jī)，并且在國內(nèi)率先標(biāo)配自動(dòng)變速箱（SMARTSHIFT-AMT），主動(dòng)性引領(lǐng)市場向更高端的產(chǎn)品發(fā)展是中國重汽可持續(xù)增長的核心驅(qū)動(dòng)力；由于 09年行業(yè)競爭由“增量”轉(zhuǎn)為“存量”，公司09年業(yè)績變化趨勢的“能見度”仍然不高，我們的主要擔(dān)心來自于競爭加劇導(dǎo)致的降價(jià)，這有可能完全抵消掉成本下降的空間，在不同毛利率情況下，公司09年業(yè)績波動(dòng)區(qū)間為0.6-1.7元；

　　我們認(rèn)為重卡行業(yè)已處于底部，成本下降已成定局，基建投資有可能拉動(dòng)行業(yè)需求的明顯回升。作為行業(yè)龍頭，在市場份額繼續(xù)上升的預(yù)期下，中國重汽的投資價(jià)值明顯，我們給予公司未來6-12個(gè)月25.29元目標(biāo)價(jià)位，對應(yīng)08-10年P(guān)E 分別為24、24和18倍，維持公司的“買入”建議。