在8月份，滬鋅主力仍然維持低位弱勢運(yùn)行，并進(jìn)一步創(chuàng)下年內(nèi)新低，不過在當(dāng)月末鋅價(jià)有所反彈。在8月3日上午9:00，滬鋅主力1510合約開盤于14720元/噸，并于8月28日下午收報(bào)于14700元/噸，較7月31日15:00收盤價(jià)下跌185元/噸，跌幅1.24%。短期來看，目前鋅下游企業(yè)的表現(xiàn)依然未見明顯復(fù)蘇的跡象。隨著下半年消費(fèi)旺季“金九銀十”的到來，鋅下游消費(fèi)或?qū)⒌玫教嵴?。不過由于此前鋅價(jià)的下跌已經(jīng)出現(xiàn)了超跌的跡象，造成鋅價(jià)全年運(yùn)行重心被拉低了一個(gè)“臺階”，因而未來鋅價(jià)反彈的空間或有限，預(yù)計(jì)滬鋅主力在9-10月或反彈高點(diǎn)或在17000元/噸附近。

由于鋅價(jià)的持續(xù)下跌，政府環(huán)保監(jiān)管力度加強(qiáng)，夏季預(yù)計(jì)對運(yùn)輸?shù)淖璧K，導(dǎo)致鋅精礦的全國供應(yīng)仍保持南北分化的格局，北方鋅礦供應(yīng)依然穩(wěn)定，而南方的鋅礦供應(yīng)急需緊缺。受此影響，鋅精礦加工費(fèi)未來或?qū)⒗^續(xù)下滑，全國鋅精礦南北分化的局面一時(shí)也難以扭轉(zhuǎn)。由于鋅冶煉廠資金壓力增大，中小型鋅冶煉廠受鋅價(jià)大幅下跌而被迫減停產(chǎn)，同時(shí)下半年新增/擴(kuò)建鋅冶煉項(xiàng)目的年產(chǎn)能有限，限制了未來精煉鋅供應(yīng)的上升空間。此外，由于滬倫比價(jià)大幅上修，未來鋅精礦和精煉鋅的進(jìn)口量均將繼續(xù)上升。而在需求端，目前消費(fèi)淡季的疲軟局面尚未明顯改善，終端領(lǐng)域訂單依舊惜售，下游企業(yè)資金壓力加大，虧損程度加深，限制當(dāng)前的開工熱情。但在今年1-8月，中國政府依然維持著較快的投資項(xiàng)目審批速度，已經(jīng)通過了大約1.03億元的投資項(xiàng)目總額，累計(jì)同比增速超過150%。為了防止經(jīng)濟(jì)增長失速，下半年基建工程領(lǐng)域的投資項(xiàng)目將逐漸開工上馬，從而對鋅的下游消費(fèi)起到提振作用。市場開始炒作基建項(xiàng)目上馬預(yù)期，未來鋅價(jià)仍有再度反彈的空間。

鋅精礦供應(yīng)繼續(xù)南北分化，鋅冶煉產(chǎn)能未來上升空間有限：在鋅精礦領(lǐng)域，在8月份，無論是國產(chǎn)鋅礦還是海外的鋅礦，供應(yīng)格局較7月并未出現(xiàn)明顯的變化。國內(nèi)南方的鋅礦供應(yīng)依然不足，而北方供應(yīng)依舊穩(wěn)定，國產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)未來仍有繼續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。而今年全年來看，鋅精礦的產(chǎn)量整體仍然保持下滑的趨勢，即使下半年南方地區(qū)的鋅礦企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，仍然難以彌補(bǔ)前期造成的產(chǎn)量下滑格局。大型鋅冶煉廠的開工水平依然很高，而中小型鋅冶煉廠受制于資金壓力而多選擇檢修設(shè)備來減停產(chǎn)，已有部分原計(jì)劃于今年新增/擴(kuò)建的鋅冶煉項(xiàng)目因資金壓力、鋅價(jià)過低等因素而被迫推遲投產(chǎn)，因而下半年國內(nèi)的鋅供應(yīng)產(chǎn)能的上升空間有限。不過，我們預(yù)計(jì)下半年大型鋅冶煉廠的開工率表現(xiàn)仍然相對穩(wěn)定。

消費(fèi)疲弱格局短期尚難改善，謹(jǐn)慎樂觀對待下半年基建投資：在9-10月份傳統(tǒng)的下游消費(fèi)旺季來臨之前，鋅下游企業(yè)的消費(fèi)表現(xiàn)并不容樂觀，大部分企業(yè)因?yàn)橘Y金壓力以及訂單稀少而開工明顯不足，多開開停停。總體來看，鋅下游消費(fèi)的改善，在下半年仍需要等待基建工程領(lǐng)域內(nèi)眾多項(xiàng)目的開工配合。終端領(lǐng)域，房地產(chǎn)和汽車兩大行業(yè)對鋅下游消費(fèi)推動(dòng)作用有限。下半年中國經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行仍不容樂觀，為了防止經(jīng)濟(jì)增長失速，政府也不斷推出各種財(cái)政政策與投資項(xiàng)目來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)等刺激措施。分領(lǐng)域來看，今年的投資項(xiàng)目重點(diǎn)集中于城市軌交與鐵路領(lǐng)域。預(yù)計(jì)下半年基建領(lǐng)域依然是拉動(dòng)鋅下游需求的主要力量，但是鑒于目前投資回報(bào)率降低、地方債務(wù)置換難度等因素，鋅下游需求的復(fù)蘇速度或受到限制，我們對此持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。