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  • 高盛的宏觀團(tuán)隊認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)現(xiàn)企穩(wěn)跡象

    http://www.njxszs.com 2015年09月19日        

        一份內(nèi)部討論報告顯示,高盛的宏觀團(tuán)隊認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了企穩(wěn)的跡象;美國ISM反彈,歐洲PMI反彈,巴西紙漿出口同比上漲,金屬價格企穩(wěn),航運(yùn)BDI指數(shù)暴漲,各國庫存銷售比下降,這些數(shù)據(jù)都暗示經(jīng)濟(jì)最壞的時期可能已經(jīng)過去。對于全球經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)出現(xiàn)反轉(zhuǎn),高盛宏觀團(tuán)隊比較謹(jǐn)慎,認(rèn)為需要更多的數(shù)據(jù)支持。同時表示,即使拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn),考慮到終端消費(fèi)不足和未來可能出現(xiàn)的金融和信用風(fēng)險,近期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度不會很快。 

        工業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)正面信號 

        高盛全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jim ONeill日前表示,全球工業(yè)出現(xiàn)企穩(wěn)的跡象。不久前各國公布了一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),美國ISM指數(shù),歐洲、英國和中國PMI指數(shù)均有所改善。特別是中國工業(yè)生產(chǎn)增長率反彈了15.0%(年化變化率)。其他一些調(diào)研數(shù)據(jù),包括德國Ifo指數(shù)和美國各州調(diào)研數(shù)據(jù)也顯示,經(jīng)濟(jì)下降速度最快的時期可能已經(jīng)過去。市場方面,金屬價格已經(jīng)企穩(wěn),航運(yùn)指數(shù)開始回升。更加重要的是,歐洲、美國、英國公布的分類調(diào)研指數(shù)顯示,總指數(shù)反彈的一個重要原因是新增訂單指數(shù)企穩(wěn),新增訂單指數(shù)是總指數(shù)的一個先行指標(biāo),該指數(shù)的企穩(wěn)(甚至反彈)是一個利好信號。 

        此外,庫存調(diào)整方面也出現(xiàn)一些利好信號。歐洲調(diào)研數(shù)據(jù)顯示,由于新增訂單反彈,存貨銷售比例(存貨量/銷售量)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。近期公布的美國ISM數(shù)據(jù)顯示,存貨銷售比例也開始企穩(wěn)。如果存貨銷售比例開始下降或者繼續(xù)下降,這表明存貨調(diào)整周期接近結(jié)束??偟膩碚f,高盛領(lǐng)先指數(shù)(GLI)和很多調(diào)研數(shù)據(jù)均顯示全球經(jīng)濟(jì)可能已經(jīng)見底,盡管1月份經(jīng)濟(jì)增長同比數(shù)據(jù)進(jìn)一步下滑,但環(huán)比數(shù)據(jù)有所改善,從12月份的-1.01%反彈至1月份的-0.68%。 

        經(jīng)濟(jì)反轉(zhuǎn)復(fù)蘇證據(jù)仍不足

        盡管正面信號越來越多,但現(xiàn)在并不敢肯定實體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了反轉(zhuǎn),主要有以下3個原因: 

        1.一花獨(dú)放不是春,百花齊放春滿園。 

        工業(yè)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)只是單一的月度現(xiàn)象,而且反彈的程度也十分有限。總體來看,全球工業(yè)活動仍處于萎縮的狀態(tài)中(ISM和PMI指數(shù)低于50),環(huán)比反彈能否持續(xù)需要跟蹤。 

        2.部分?jǐn)?shù)據(jù)令人興奮,部分?jǐn)?shù)據(jù)令人失望。

        并不是所有的數(shù)據(jù)都向好。美國方面,制造業(yè)薪酬水平大幅下降,新增失業(yè)申請也有反彈的跡象,日本工業(yè)生產(chǎn)和貿(mào)易數(shù)據(jù)直線下滑,韓國和臺灣近期公布的出口數(shù)據(jù)顯示亞洲地區(qū)的貿(mào)易活動并沒有走出低谷。 

        3.最關(guān)鍵的是美國、歐洲和日本的需求依然疲軟。 

        工業(yè)活動走出低谷的前提條件是終端需求出現(xiàn)好轉(zhuǎn),但三大經(jīng)濟(jì)體需求并沒有出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的跡象。美國經(jīng)濟(jì)研究團(tuán)隊預(yù)測,在失業(yè)率上升,房地產(chǎn)市場疲軟和資產(chǎn)縮水的背景下,美國消費(fèi)市場難以回暖。日本方面,數(shù)據(jù)顯示2009年日本消費(fèi)依然疲軟。歐洲由于缺少足夠的就業(yè)崗位,消費(fèi)者實際收入下降,消費(fèi)也難以回升。 

        工業(yè)未來幾個月或現(xiàn)反彈

        現(xiàn)在很難判斷全球工業(yè)生產(chǎn)是否已經(jīng)出現(xiàn)了拐點(diǎn),我們需要等待更多的數(shù)據(jù)。就像我們一直強(qiáng)調(diào)的一樣,在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)向下的趨勢中,全球政策制定者應(yīng)該聯(lián)合起來制定更多的政策帶領(lǐng)經(jīng)濟(jì)走出困境,近期工業(yè)企穩(wěn)的信號并沒有對市場產(chǎn)生重大影響。另一方面,經(jīng)濟(jì)周期遲早會發(fā)生反轉(zhuǎn),政府也一直努力帶領(lǐng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,美國和英國的金融環(huán)境逐漸好轉(zhuǎn),中國的金融壓力指數(shù)也出現(xiàn)向好的跡象。日前美國信用市場發(fā)行情況良好,1月份發(fā)行量達(dá)到近幾年的新高。 

        如同我們預(yù)測的一樣,我們認(rèn)為全球工業(yè)周期很可能在未來幾個月出現(xiàn)反彈。根據(jù)歷史經(jīng)驗,經(jīng)濟(jì)周期的拐點(diǎn)通常會出現(xiàn)在股票市場的底點(diǎn)附近。更重要的是,考慮到全球消費(fèi)現(xiàn)狀,以及未來可能出現(xiàn)的金融和信用風(fēng)險,我們預(yù)計即使出現(xiàn)拐點(diǎn),經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的速度也會較慢。經(jīng)濟(jì)增長需要經(jīng)歷一段時間才能恢復(fù)到較快的水平。畢竟,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度決定了企業(yè)的盈利水平和企業(yè)基本面。 

        全球去庫存化過程即將結(jié)束

        最新的歐洲調(diào)研數(shù)據(jù)顯示歐洲存貨下降的幅度十分驚人,我們預(yù)計不久將出現(xiàn)一波短暫的補(bǔ)充庫存周期,而中國可能已經(jīng)提前進(jìn)入補(bǔ)充庫存周期,去年12月和1月的中國工業(yè)生產(chǎn)總值數(shù)據(jù)已經(jīng)環(huán)比小幅上漲,貨幣信貸增長速度也十分迅猛;從現(xiàn)有數(shù)據(jù)看,全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)(除中國外的)并不理想,但隨著全球生產(chǎn)活動大規(guī)模減少,即使需求繼續(xù)下滑,只要需求下降的速度慢于生產(chǎn)減產(chǎn)的速度,去庫存就很可能結(jié)束,我們可能在不久的將來會看到在全球需求依然疲軟的背景下生產(chǎn)活動逆勢回升的景象。

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