本周中期，銅終于終結(jié)此前一個(gè)月的反彈，倫銅在周二晚間盤中直線跌落，最低逼近6500關(guān)口，滬銅主力1407并一度跌破46000，但周三晚間倫銅再度盤中上翹。后期我們認(rèn)為銅價(jià)的中期下行仍然是大方向，短期亦不排除價(jià)格重心的進(jìn)一步下移，但下方略有支撐。

從此波銅價(jià)下挫的時(shí)點(diǎn)來(lái)看，滬銅主力實(shí)際已經(jīng)在46500附近徘徊近兩周，而在這兩周之中，美國(guó)公布的3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)越來(lái)越凸顯其在經(jīng)歷1、2月嚴(yán)寒氣候?qū)е碌睦Ь持蟮膹?qiáng)勁反彈，包括美國(guó)的就業(yè)、房地產(chǎn)，尤其是消費(fèi)零售等指標(biāo)均在3月出現(xiàn)了環(huán)比顯著的改善。然而，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的向好，并未能給予銅價(jià)更多的對(duì)其消費(fèi)增長(zhǎng)預(yù)期的刺激，反而因?yàn)楫?dāng)下的美聯(lián)儲(chǔ)正處于去Q E的階段，因此進(jìn)一步令市場(chǎng)篤定美聯(lián)儲(chǔ)將持續(xù)收緊流動(dòng)性，并且有可能早于市場(chǎng)預(yù)期加息。我們認(rèn)為，美國(guó)加息預(yù)期的持續(xù)發(fā)酵，對(duì)于銅市場(chǎng)的打壓將是顯著的，并且在加息周期結(jié)束之前，而全球銅礦仍能維持近2年寬松供應(yīng)的環(huán)境下，銅價(jià)的趨勢(shì)性上漲都很難看到。

從銅產(chǎn)業(yè)的供需面看，在4月傳統(tǒng)的消費(fèi)“小陽(yáng)春”，銅下游的表現(xiàn)只能說(shuō)喜憂參半。喜的是，3月未鑄造銅及銅材的進(jìn)口量出現(xiàn)同比大幅增長(zhǎng)，4月迄今下游總體接貨量較3月進(jìn)一步回暖，現(xiàn)貨交易占比也大幅增加，消費(fèi)實(shí)體采購(gòu)意愿有所增強(qiáng)。憂的是，目前銅線纜下游企業(yè)的訂單狀況仍難言樂(lè)觀，主要由于需求低迷持續(xù)影響較大，加之前期貨款拖累，資金運(yùn)轉(zhuǎn)受阻問(wèn)題尚未得到明顯改善。同時(shí)，從下游廠商的心態(tài)來(lái)看，依舊不看好后市的仍居多，因此在需求前景依舊不明朗的情況，下游對(duì)待原料的采購(gòu)，也基本采取先消耗現(xiàn)有庫(kù)存、后按需采購(gòu)的方式為主。國(guó)家電網(wǎng)投標(biāo)及實(shí)施雖能帶動(dòng)部分電力電纜需求回升，但短期依舊難改整個(gè)電線電纜行業(yè)的疲軟現(xiàn)狀。從庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看，全球三大交易所的銅庫(kù)存已經(jīng)持續(xù)了近三周的下降趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)上海期貨交易所、LM E和C O M EX這全球三大交易所的銅庫(kù)存目前已降至40.9萬(wàn)噸附近，為2012年11月以來(lái)最低。與此同時(shí)，我們看到，上海保稅區(qū)的銅庫(kù)存已經(jīng)從去年年底的40-50萬(wàn)噸大幅升至80萬(wàn)噸上方的高位。而今年的情況則更為特殊，因?yàn)橐患径纫詠?lái)國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)的疲弱、銀行信貸的收緊、信貸成本的上升、人民幣貶值的加大以及內(nèi)外負(fù)價(jià)差的擴(kuò)大等因素，都在令如今的轉(zhuǎn)口融資銅面臨流出的拐點(diǎn)，這也使得國(guó)內(nèi)拋售的壓力陡增。而倘若今年國(guó)內(nèi)的銅消費(fèi)未能進(jìn)一步提速，以消化這部分庫(kù)存的流出，對(duì)銅價(jià)的打壓顯而易見(jiàn)。綜上，我們對(duì)銅價(jià)持有中期看空的思路，但短期下方略有支撐，4月現(xiàn)貨市場(chǎng)心態(tài)謹(jǐn)慎，略有惜售挺價(jià)。短期倫敦銅在6500關(guān)口支撐較強(qiáng)，但上沖6700有壓力；滬銅主力1407短期看能否守住46000關(guān)口，但上沖47000同樣壓力不小。若繼續(xù)跌破6500和46000重要關(guān)口，短期下行趨勢(shì)確立。